Ang unang US exchange-traded fund na naka-link sa bitcoin ay nagsimulang makipagkalakalan noong Martes at nakabuo ng humigit-kumulang $1 bilyon sa unang araw ng volume, isang palatandaan para sa merkado ng cryptocurrency na nagbibigay sa mga ordinaryong customer ng brokerage ng isang regulated na paraan upang makakuha ng exposure na may kaugnayan sa bitcoin nang hindi direktang binibili ang digital asset.

Ang ProShares Bitcoin Strategy ETF, na ipinagbibili sa ilalim ng ticker na BITO, ay nagsara ng unang sesyon nito sa $41.94 matapos magbukas sa $40.88. Isang ulat ng Reuters ang nagsabing humigit-kumulang $1 bilyong shares ang naibenta sa NYSE Arca. Pagkalipas ng isang araw, ang bitcoin mismo ay tumaas sa itaas ng $67,000 sa unang pagkakataon, ayon sa isang hiwalay na ulat ng Reuters, na nagbibigay-diin kung gaano kalaki ang inaasahan ng mga mamumuhunan sa bagong produkto.

Ang pondo ay may hawak na futures, hindi bitcoin

Ang BITO ay hindi isang kumbensyonal na spot-bitcoin fund. sa prospectus nito sa SEC na ang pondo ay pangunahing naghahanap ng bitcoin exposure sa pamamagitan ng mga futures contract na ipinagpapalit sa Chicago Mercantile Exchange. Bumibili ang mga mamumuhunan ng mga share ng ETF sa pamamagitan ng mga normal na brokerage account, habang ang pondo ay namamahala sa mga futures position sa halip na mag-imbak ng bitcoin sa mga digital wallet.

Ang istrukturang iyan ang mahalaga kung bakit nakarating ang produkto sa merkado. Sinabi ni SEC Chair Gary Gensler sa isang talumpati noong Agosto na inaabangan niya ang pagsusuri ng mga kawani ng mga paghahain para sa mga bitcoin-futures ETF na nakabalangkas sa ilalim ng Investment Company Act of 1940, lalo na ang mga limitado sa mga CME-traded futures. Isinasailalim ng balangkas ang pondo sa mga itinatag na kinakailangan sa batas ng seguridad na namamahala sa mga kumpanya ng pamumuhunan kahit na ang pinagbabatayan na merkado ng bitcoin mismo ay nananatiling higit sa lahat sa labas ng regulasyon ng pederal na seguridad.

Malinaw na sinabi ng isang paghahain ng SEC na may petsang Oktubre 18 na ang BITO ay nakatakdang maglista at magsimulang magkalakal sa Oktubre 19. Inalis ng isang-pahinang suplemento ang anumang natitirang kalabuan tungkol sa paglulunsad at minarkahan ang tugatog ng mga taon ng pagtanggi o pagkaantala ng mga pagsisikap na magdala ng isang ETF na naka-link sa bitcoin sa mga palitan ng US.

Ang pasinaya ay nagbigay sa crypto ng isang bagong channel ng pamamahagi

Ang kahalagahan ng produkto ay hindi gaanong tungkol sa kung ano ang mga pagbabago nito sa teknolohiya ng bitcoin kundi tungkol sa kung sino ang maaaring bumili ng exposure at paano. Maraming mga mamumuhunan na hindi magbubukas ng account sa isang cryptocurrency exchange, mamamahala ng mga private key o direktang maghahawak ng mga coin ay maaari na ngayong maglagay ng trade sa pamamagitan ng parehong brokerage account na ginagamit para sa mga stock, bonds at iba pang ETF.

Ang kaginhawahang iyon ay nakatulong sa paglikha ng isa sa mga pinakaaktibong paglulunsad ng ETF na naitala. ng Fortune mula sa unang sesyon na tumaas ang BITO habang nagsisimula ang kalakalan at inilarawan ang paglulunsad bilang ang unang US bitcoin-futures ETF. Ang humigit-kumulang $1 bilyon sa unang araw na turnover na iniulat ng Reuters ay nagpapahiwatig ng hindi pangkaraniwang malawak na interes sa halip na isang tahimik na paglulunsad ng institusyon.

Naitatag na ang imprastraktura ng CME sa ilalim ng pondo. Inilunsad ng CME ang mga karaniwang bitcoin futures noong 2017 at idinagdag ang Micro Bitcoin futures noong Mayo. Sa anunsyo nito noong Mayo, sinabi ng exchange na ang mas maliit na kontrata ay idinisenyo upang palawakin ang access at tulungan ang mga kalahok sa merkado na pamahalaan ang pagkakalantad sa cryptocurrency. Ginagamit ng BITO ang regulated futures ecosystem na iyon bilang tulay sa pagitan ng merkado ng ETF at mga presyo ng bitcoin.

Ang pagkakalantad sa hinaharap ay may kasamang mga gastos at pagsubaybay sa mga panganib

Ang pagiging simple ng pagbili ng isang ETF share ay hindi nag-aalis ng kasalimuotan ng pamumuhunan. Ang mga Bitcoin futures ay maaaring ikalakal nang higit o mas mababa sa spot price, at dapat pana-panahong palitan ng pondo ang mga kontratang malapit nang mag-expire. Kapag ang mga long-dated futures ay mas mahal kaysa sa mga near-term contract, ang proseso ng rollover na iyon ay maaaring makabawas sa mga kita. Samakatuwid, maaaring hindi eksaktong tumutugma ang ETF sa pang-araw-araw o pangmatagalang pagganap ng bitcoin.

Inilalarawan ng SEC prospectus ang malalaking panganib, kabilang ang matinding pabagu-bago ng bitcoin, ang posibilidad ng matalim na pagbabago sa mga presyo ng futures, mga pagkagambala sa liquidity at ang potensyal na ang presyo sa merkado ng pondo ay lumihis mula sa halaga ng mga hawak nito. Mahalaga ang mga babalang iyon dahil ang BITO ay maaaring magmukhang pamilyar sa mga mamumuhunan — ito ay nakikipagkalakalan tulad ng isang ETF — habang ang pagkakalantad nito sa ekonomiya ay nakatali sa isang bago at hindi pangkaraniwang pabagu-bagong merkado.

Ang istruktura ng futures ay nangangahulugan din na hindi nireresolba ng BITO ang mas malaking debate sa regulasyon tungkol sa isang spot-bitcoin ETF. Ang isang spot fund ay direktang hahawak ng bitcoin at samakatuwid ay magtataas ng iba't ibang mga katanungan tungkol sa kustodiya, pagsubaybay sa merkado, pagpepresyo at manipulasyon. Sa halip, ang produktong futures ay nagpapatakbo sa pamamagitan ng mga kontratang ipinagpapalit sa isang pederal na kinokontrol na derivatives exchange.

Hindi nalulutas ng isang mahalagang pangyayari sa merkado ang debate sa patakaran

Paulit-ulit na pinag-iba ni Gensler ang inobasyon sa mga pamilihan ng crypto at ang pangangailangan para sa proteksyon ng mga mamumuhunan. Sa mga pahayag ni Aspen, inilarawan niya ang uri ng asset bilang lubos na ispekulatibo at sinabing maraming token at mga platform ng pangangalakal ang maaaring mapabilang sa mga umiiral na batas ng pederal na seguridad. Samakatuwid, ang paglulunsad ng BITO ay hindi dapat ituring na malawak na pag-apruba ng mga regulasyon sa mga pamilihan ng cryptocurrency.

Ang pagkakaiba ay makikita sa mismong produkto. Hindi inaprubahan ng SEC ang bitcoin bilang isang asset o ginagarantiyahan ang pagganap ng BITO. Sa halip, ang isang rehistradong kumpanya ng pamumuhunan ay naging epektibo sa ilalim ng isang umiiral na legal na balangkas at nagsimulang mangalakal ng mga share na naka-link sa mga regulated futures contract.

Gayunpaman, agad na tumugon ang merkado. Ang Bitcoin ay lumipat mula sa malapit sa tugatog nito noong Abril patungo sa isang bagong rekord na higit sa $67,000 noong Miyerkules, habang ang BITO ay patuloy na aktibong nakikipagkalakalan. Ipinakita ng paglulunsad na mayroong malaking demand ng mga mamumuhunan para sa pagkakalantad sa crypto na nakapaloob sa tradisyonal na imprastraktura sa pananalapi.

Ang susunod na tanong ay kung magpapatuloy ba ang demand na iyon kapag nawala na ang novelty ng debut at naharap ng mga mamumuhunan ang pagkakaiba sa pagitan ng paghawak ng bitcoin at paghawak ng futures-based fund. Naghahanda na rin ang ibang mga issuer ng mga katulad na produkto, at maaaring mabilis na gawing bagong kategorya ng mga exchange-traded investment ang isang natatanging milestone.

Sa ngayon, ang unang linggo ay nakapagtatag ng isang bagay na wala noon sa merkado ng US: isang bitcoin-linked ETF na makukuha sa pamamagitan ng mga ordinaryong securities account, na ipinagpapalit sa isang pambansang palitan at nakabatay sa mga futures na kinokontrol ng pederal na pamahalaan. Hindi nito ginagawang mas hindi pabagu-bago ang cryptocurrency. Ginagawa nitong mas madali ang pag-access sa pabagu-bagong iyon.