Naghain ang FTX para sa proteksyon sa pagkabangkarote ng Kabanata 11 noong Biyernes at nagbitiw bilang punong ehekutibo ang founder na si Sam Bankman-Fried, na nagtapos sa nakamamanghang apat na araw na pagbagsak na nagsimula sa mga alalahanin tungkol sa likididad at nagtapos sa isa sa pinakamalaking palitan ng cryptocurrency sa industriya ng cryptocurrency na humihiling ng reorganisasyon na pinangangasiwaan ng korte. Mahigit sa 130 kaakibat na kumpanya ang isinama sa mga paglilitis, ayon sa isang kasabay na ulat ng Fortune, at ang beterano ng restructuring na si John J. Ray III ang itinalagang punong ehekutibo.

Ang paghahain ng kaso ay ginagawang isang legal na proseso ang nagsimula bilang isang krisis sa kumpiyansa sa merkado kung saan ang mga customer, creditors, at iba pang stakeholder ay kailangang maghintay para sa isang mas malinaw na accounting ng mga asset at obligasyon. Ipinapakita ng rekord ng kaso ng pagkabangkarote para sa FTX US Trading ang isang boluntaryong petisyon sa Chapter 11 na inihain noong Nobyembre 11 sa US Bankruptcy Court para sa Distrito ng Delaware. Kasama sa mas malawak na grupo ang internasyonal na palitan ng FTX, mga negosyo sa US, at mga kaakibat na entity ng pangangalakal.

Isang kasunduan sa pagsagip ang lumitaw at nawala sa loob lamang ng halos isang araw

Bumilis ang krisis noong Martes nang ianunsyo ng karibal na Binance ang isang hindi nagbubuklod na liham ng intensyon na kunin ang mga operasyon ng FTX na hindi sakop ng US matapos humingi ng tulong ang FTX upang matugunan ang pagtaas ng mga pag-withdraw ng customer. Ang iminungkahing transaksyon ay inilarawan sa isang ulat ng TechCrunch noong Nobyembre 8 bilang napapailalim sa due diligence at binigyan ang Binance ng malawak na diskresyon na umalis.

Ang pagpapasyang iyon ay napatunayang mapagpasyahan. Pagsapit ng Miyerkules, tinalikuran ng Binance ang iminungkahing pagkuha matapos suriin ang sitwasyon. Sinabi ng kumpanya na ang mga alalahanin tungkol sa due diligence ng korporasyon, mga ulat na kinasasangkutan ng mga pondo ng customer at umano'y mga imbestigasyon ng ahensya ng US ang humantong dito upang tapusin na ang mga problema ay lampas sa kakayahan nitong tumulong. Ang pagbaligtad ay naitala sa isang ulat noong Nobyembre 9 at agad na nagpalalim ng mga pagdududa na maaaring matugunan ng FTX ang mga pangangailangan ng customer nang walang bagong mapagkukunan ng kapital.

Bumagsak nang husto ang mga presyo ng cryptocurrency nang mawala ang mga natulungan. Isang kasabay na Guardian account ang nag-ulat na ang bitcoin ay bumagsak sa ibaba ng $16,000 noong panahon ng kaguluhan, habang ang ether at iba pang mga digital asset ay bumaba rin. Ang reaksyon ng merkado ay sumasalamin sa higit pa sa pag-aalala tungkol sa isang kumpanya: Ang FTX ay tiningnan bilang isang pangunahing lugar para sa pangangalakal at bilang isang malakas na kalahok sa pananalapi na nakatulong sa iba pang mga negosyo ng crypto noong mga naunang pagkabigo ngayong taon.

Pinatigil ng mga regulator ng Bahamas ang isang mahalagang lokal na entidad

Nagdagdag ng isa pang hadlang ang mga aksyong pangregulasyon sa labas ng Estados Unidos. Noong Huwebes, ipinagbawal ng Securities Commission ng The Bahamas ang mga ari-arian ng FTX Digital Markets at mga kaugnay na partido, sinuspinde ang rehistrasyon ng entidad, at hiniling ang paghirang ng isang pansamantalang likidator. Sinabi ng komisyon na ang mga kapangyarihan ng mga direktor ng FTX Digital Markets ay sinuspinde at ang mga ari-arian ng kumpanya, kliyente, o trust ay hindi maaaring ilipat nang walang nakasulat na pag-apruba mula sa pansamantalang likidator.

Mahalaga ang aksyon sa Bahamas dahil nagtatag ang FTX ng mga pangunahing operasyon doon at dahil ang istrukturang korporasyon ng palitan ay sumasaklaw sa maraming hurisdiksyon. Ang pagkakawatak-watak na iyon ay maaaring magpakomplikado sa proseso ng pagtukoy kung aling entidad ang may hawak ng mga partikular na asset, kung aling mga customer ang may mga paghahabol laban sa aling kumpanya at kung anong awtoridad ang maaaring gamitin ng iba't ibang korte o regulator.

Sa yugtong ito, ang pampublikong rekord ay hindi nagtatatag ng pangwakas na salaysay kung paano nabuo ang kakulangan sa likididad. Ang mga ulat ay nagtaas ng mga katanungan tungkol sa mga ugnayan sa pagitan ng FTX, kaakibat na trading firm na Alameda Research, at mga asset ng customer, ngunit ang mga isyung iyon ay nananatiling napapailalim sa imbestigasyon at pagsusuri sa pagkabangkarote. Mas makitid ang mga agarang katotohanan: ang mga customer ay humingi ng mga withdrawal sa pambihirang antas, ang isang potensyal na mamimili ay umalis pagkatapos ng due diligence, ang isang securities regulator ay nag-freeze sa isang pangunahing kaakibat, at ang corporate group ay pumasok sa Kabanata 11.

Inililipat ng pagkabangkarote ang prayoridad mula sa paglago patungo sa pagpapanatili ng halaga

Ang Kabanata 11 ay dinisenyo upang bigyan ang isang kumpanya ng pagkakataong huminga mula sa paniningil ng mga nagpautang habang sinusuri nito ang mga asset, pananagutan, at mga posibleng opsyon sa muling pagbubuo o pagbebenta sa ilalim ng pangangasiwa ng korte. Hindi nito ginagarantiyahan na mababawi nang buo ng mga customer o iba pang mga nagpautang ang kanilang pera. Ang unang gawain para sa bagong pangkat ng pamamahala ay ang magtatag ng maaasahang kontrol sa cash, mga digital asset, mga libro, at mga rekord sa isang malawak na grupo ng mga kumpanya.

Sinabi ni Bankman-Fried sa publiko noong Biyernes na umaasa siyang ang proseso ng pagkabangkarote ay makapagbibigay ng transparency at pamamahala at makakatulong siya sa transisyon. Ang kanyang pag-alis ay nagmamarka ng biglaang pagbaligtad para sa isang ehekutibo na gumugol ng halos buong taon sa pagpapakita ng FTX bilang isang puwersang nagpapatatag sa mga merkado ng crypto. Ang palitan ay nakaakit ng mga institutional investor, mga kilalang marketing partnership, at mga customer sa buong mundo habang ang Bankman-Fried ay naging isa sa mga pinakakilalang tinig ng industriya sa Washington.

Ang bilis ng pagbagsak ay isang babala tungkol sa mga natatanging panganib sa likididad ng mga palitan ng cryptocurrency. Hindi tulad ng isang regulated bank, ang isang crypto trading platform ay maaaring maharap sa mabilis na 24/7 na pag-withdraw ng mga asset na patuloy na gumagalaw sa mga blockchain at merkado. Kung masira ang kumpiyansa sa balance sheet ng platform, hindi na kailangang maghintay ang mga customer na magbukas ang mga sangay o magsimula ang mga settlement window.

Ang pagkabigo ay malamang na magpatindi ng pagsusuri sa istruktura ng palitan

Malamang na patitingkad din ng episode na ito ang debate kung paano hinahawakan ng mga crypto exchange ang mga asset ng customer, pinamamahalaan ang mga kaakibat na kumpanya ng pangangalakal, at isinisiwalat ang mga relasyong pinansyal. Paulit-ulit na ikinakatuwiran ng mga regulator ng US na maaaring pagsamahin ng mga digital-asset platform ang mga tungkulin—palitan, kustodiya, brokerage, at paggawa ng merkado—na mas nakahiwalay sa tradisyonal na pananalapi. Ang pagkabigo ng FTX ay magbibigay ng isang konkretong kaso kung saan susuriin ng mga mambabatas at regulator kung ang mga kumbinasyong iyon ay lumilikha ng mga salungatan o mga nakatagong konsentrasyon ng panganib.

isang ulat ng Axios tungkol sa pag-alis ng Binance mula sa rescue kung gaano kabilis na nabuwag ang transaksyon matapos magsimula ang due diligence. Dahil dito, ang bankruptcy court, sa halip na isang kakumpitensya, ang siyang lugar para matukoy kung ano ang natitira sa mga operating business ng FTX at kung ano ang maaaring mabawi para sa mga customer at creditors.

Ang mas malawak na industriya ng cryptocurrency ngayon ay nahaharap sa isang problema sa kumpiyansa sa isang mahirap na sandali. Maraming mga nagpapautang, hedge fund, at mga proyekto ng token ang nabigo ngayong taon matapos ang matinding pagbaba sa mga presyo ng digital asset. Ang FTX ay malawakang itinuring bilang isa sa mga kumpanyang sapat na malakas upang makaligtas sa pag-urong na iyon. Ang paghahain nito sa Kabanata 11 ay humahamon sa palagay na iyon at nagtataas ng mas pangunahing tanong para sa mga customer: kung ang mga naiulat na balanse ng account at exchange liquidity ay mapagkakatiwalaan sa mga panahon ng stress. Ang mga sagot ay depende sa mga katotohanan na hindi pa naitatag, ngunit ang mga kaganapan sa linggong ito ay nakapagpabago na sa FTX mula sa isang nangungunang exchange patungo sa isang kaso ng pagkabangkarote.