Ang Terra cryptocurrency ecosystem ay dumanas ng isa sa pinakamabilis na pagbagsak sa kasaysayan ng mga digital asset, kung saan ang LUNA token ay bumagsak mula sa humigit-kumulang $80 sa simula ng linggo patungo sa mga fraction ng isang sentimo, ang TerraUSD stablecoin nito ay nakalakal nang mas mababa sa halagang $1 na idinisenyo nitong panatilihin, at ang mga network validator ay dalawang beses na huminto sa blockchain habang nahihirapan silang pigilan ang mga pag-atake sa pamamahala. Ang pagkabigo ay nagbura ng sampu-sampung bilyong dolyar sa halaga sa merkado at ginawang agarang pagsubok para sa mas malawak na merkado ng cryptocurrency ang isang eksperimento sa algorithmic stability.

Ang TerraUSD, na kilala bilang UST, ay dinisenyo upang humawak ng isang dolyar na presyo nang hindi pinapanatili ang isang kumbensyonal na reserbang isang dolyar sa cash o mga panandaliang seguridad para sa bawat token. Sa halip, ang mekanismo nito ay umaasa sa isang arbitrage na relasyon sa LUNA: maaaring ipagpalit ng mga may hawak ang isang UST para sa isang dolyar na halaga ng LUNA at vice versa, na sa teorya ay lumilikha ng mga insentibo na nagpanumbalik sa peg nang lumayo ang UST mula sa $1. Ang mekanismong iyon ay nasira sa ilalim ng matinding pressure sa pagbebenta.

Ang mekanismo ng pagpapatatag ay naging isang accelerator

Dahil bumaba ang UST sa target nitong dolyar, hinikayat ng disenyo ng protocol ang paglikha ng karagdagang LUNA upang masipsip ang mga pagtubos ng UST. Pinalawak nito ang suplay ng LUNA nang tuluyang nawawala ang kumpiyansa sa token, na nagtutulak sa mas mababang presyo nito at nangangailangan ng mas maraming pag-isyu. Natabunan ng feedback loop ang isang mekanismo na nilayon upang maibalik ang balanse.

Iniulat ng TechCrunch na unang pinahinto ng mga validator ang Terra sa taas ng block na 7,603,700 noong Huwebes matapos ang pagbagsak ng LUNA na nagpababa nang malaki sa isang governance attack. Dahil sa pagbaba ng halaga ng token, maaaring makakuha ang isang attacker ng sapat na voting power upang takutin ang network sa mas mababang halaga kumpara sa mga kakailanganin ilang araw pa lamang ang nakalilipas.

Kalaunan ay nagpatuloy ang produksyon ng bloke na may kasamang patch, ngunit panandalian lamang ang pagbangon. Iniulat ng Block na muling itinigil ng mga validator ang chain sa block 7,607,789 noong Huwebes ng gabi habang ginagawa nila ang isang plano upang muling buuin ang network. Ang paulit-ulit na pagsasara ay nangangahulugan na ang isang blockchain na binuo sa paligid ng patuloy at desentralisadong kasunduan ay kinailangang ihinto ang pagproseso ng mga transaksyon upang protektahan ang sarili nito mula sa mga kahihinatnan ng sarili nitong token economics.

Lumaganap na ang pagkabigo ng UST lampas sa Terra

Ang krisis ay hindi nakahiwalay sa dalawang token. Ang LUNA ay may halaga sa merkado na mahigit $40 bilyon noong unang bahagi ng Abril, habang ang UST ay lumago at naging isa sa pinakamalaking stablecoin sa mundo. Ang kanilang pagbagsak ay nagtulak sa mga palitan, nagpapautang, at mamumuhunan na muling suriin ang palagay na ang isang token na may label na "stable" ay maaaring ituring bilang collateral na parang pera.

Iniulat ng CoinDesk na ang LUNA ay nakikipagkalakalan sa paligid ng mga fraction of a cent sa ikalawang paghinto habang ang UST ay nanatiling malayo sa ibaba ng nilalayong peg nito. Ang problema ng network ay hindi na lamang ang pagpapanumbalik ng UST sa $1. Ito ay ang paghahanap ng isang pamamahala at istrukturang pang-ekonomiya na maaaring gumana pagkatapos bumagsak ang halaga ng token na ginamit upang patatagin ang UST.

Tumugon ang mga pangunahing palitan sa pamamagitan ng paglilimita sa mga merkado. Sinuspinde ng Binance ang pangangalakal sa mga pares ng LUNA at UST matapos mawala ang halos lahat ng halaga ng mga token, na nagdaragdag ng isa pang balakid para sa mga may hawak na nagtatangkang lumabas o mag-arbitrage ng mga posisyon. Ang mga suspensyon sa palitan ay bahagyang idinisenyo upang protektahan ang integridad ng merkado kapag ang mga presyo at umiikot na suplay ay masyadong mabilis na nagbabago para sa mga normal na sistema ng pangangalakal upang gumana nang maaasahan.

Humina rin ang mas malawak na merkado ng cryptocurrency. Bumagsak nang husto ang Bitcoin at ether sa loob ng linggo, habang ang Tether—ang pinakamalaking stablecoin na nauugnay sa dolyar—ay panandaliang na-trade sa ibaba ng karaniwang antas nito na $1 bago nakabawi. Hindi tulad ng UST, sinabi ng Tether na sinusuportahan ito ng mga reserve asset sa halip na isang algorithmic mint-and-burn mechanism, ngunit kahit ang isang pansamantalang paglihis ay nagpakita kung gaano kabilis kumalat ang pagkabalisa sa stablecoin.

Ang pangakong $1 ay nahaharap sa problemang pinamamahalaan ng bangko

Ang pangunahing isyu sa ekonomiya ay kahawig ng isang pagtakbo: inaasahan ng mga may hawak na ang isang matatag na asset ay maaaring matubos o ikalakal malapit sa par, ngunit kapag sapat na ang mga kalahok na nagdududa sa pangakong iyon, lahat ay may insentibo na umalis bago ang iba. Tinatangka ng mga sistemang algorithm na palitan ang mga tradisyunal na reserba ng mga insentibo sa merkado. Ipinapakita ng pagbagsak ng Terra na ang mga insentibo ay maaaring mabigo kapag ang asset na ginagamit upang sumipsip ng presyon ay mabilis na bumababa.

Iniulat ng Forbes na nawalan ng mahigit 99% ng halaga ng LUNA ang UST dahil ang UST ay nakalakal nang malalim sa $1. Mahalaga ang iskala dahil ang Terra ay hindi isang hindi kilalang proyekto. Ang mga token nito ay malawakang hawak, isinama sa mga desentralisadong aplikasyon sa pananalapi at itinaguyod bilang ebidensya na ang matatag na halaga ay maaaring idisenyo nang walang istrukturang reserbang parang bangko.

Ang mabilis na paglawak ng suplay ng LUNA ay nagbibigay-diin sa kahirapan ng pagtatanggol sa UST kapag bumilis ang mga pagtubos. ng mga kontemporaryong pag-uulat sa merkado ang paulit-ulit na paghinto at pagsisimula muli ng network habang hindi pinapagana ng mga developer ang staking at tinangka nilang protektahan ang pamamahala. Ang bawat hakbang pang-emerhensya ay tumutugon sa isang agarang problema sa operasyon, ngunit wala sa mga ito ang muling nagbabalik ng tiwala sa economic peg.

Sinasamantala ng mga regulator ang pagbagsak

Ang pagkabigo ay humuhubog na sa debate ng Washington tungkol sa mga stablecoin. Sinabi ni Treasury Secretary Janet Yellen sa mga mambabatas na ang pagtakbo ng UST ay naglalarawan ng pangangailangan para sa isang pederal na balangkas. Sa testimonya na iniulat ngayong linggo, hinimok niya ang Kongreso na kumilos sa batas ng stablecoin ngayong taon, na nangangatwiran na ang mabilis na lumalagong mga digital asset ay maaaring magdulot ng mga panganib sa pagbabayad at katatagan sa pananalapi.

Pagsapit ng Huwebes, natukoy na ni Yellen ang pagkakaiba sa kasalukuyang laki ng merkado ng stablecoin at isang sistematikong banta sa buong sistemang pinansyal habang nagbabala pa rin tungkol sa dinamika ng pagtakbo. sa saklaw ng Associated Press ng kanyang testimonya sa Kamara ang pagsusulong ng administrasyon para sa isang komprehensibong balangkas ng regulasyon na magsasara ng mga agwat sa pagitan ng mga ahensya ng pederal.

Nananatiling hindi tiyak ang agarang kinabukasan ng Terra. Pinag-uusapan ng mga developer at validator kung paano muling i-restart o muling i-restructure ang sistema, habang ang mga may hawak ay nahaharap sa napakalaking pagkalugi at ang mga exchange ang nagpapasya kung aling mga merkado ang maaaring ligtas na gumana. Anumang pagsagip ay dapat harapin ang pangunahing problemang inilantad ngayong linggo: ang katatagan ng UST ay nakasalalay sa tiwala sa LUNA, at ang pagsisikap na ipagtanggol ang UST ay mas mabilis na sumira sa tiwala na iyon.

Ang mas malaking aral ay nagaganap sa totoong oras. Ang mga stablecoin ay dapat na bawasan ang pabagu-bago ng cryptocurrency sa pamamagitan ng paglikha ng isang mahuhulaang yunit ng halaga. Sa halip, ipinadala ng Terra ang kawalang-tatag mula sa isang token patungo sa isa pa, pagkatapos ay mula sa sarili nitong ecosystem patungo sa mga palitan at sa mas malawak na debate sa regulasyon. Ang isang sistemang idinisenyo upang mapanatili ang isang dolyar sa pamamagitan ng algorithm ay nagpakita kung gaano kabilis mabibigo ang pangakong iyon kapag ang mga merkado ay tumigil sa paniniwala na gagana ang mekanismo.