Pinaigting ni Elon Musk ang kanyang pagkakasangkot sa Twitter mula sa pagiging malaking shareholder patungo sa pagiging magiging mamimili ngayong linggo, na nag-alok ng $54.20 na cash para sa bawat share na hindi pa niya pag-aari at pinahahalagahan ang social media company sa humigit-kumulang $43 bilyon. Tumugon ang board ng Twitter pagkaraan ng isang araw sa pamamagitan ng pag-aampon ng isang taong shareholder-rights plan na idinisenyo upang gawing mas mahal ang isang hindi hinihinging akumulasyon ng kontrol.
Isiniwalat ni Musk ang alok noong Huwebes sa isang susog na Schedule 13D na inihain sa Securities and Exchange Commission. Inilarawan niya ang $54.20 kada share bilang kanyang "pinakamahusay at pangwakas" na alok at sinabing kailangang baguhin ang Twitter bilang isang pribadong kumpanya upang maisakatuparan ang nakikita niyang potensyal nito bilang isang plataporma para sa malayang pagpapahayag. Ang iminungkahing presyo ay kumakatawan sa 54% na premium noong araw bago nagsimulang mamuhunan si Musk sa Twitter at 38% na premium noong araw bago naging publiko ang kanyang stake, ayon sa inihaing dokumento.
Ang hakbang ay nangyari wala pang dalawang linggo matapos ibunyag ni Musk ang pagmamay-ari ng humigit-kumulang 9.2% ng Twitter. Ang isang kasunduan na dapat sana ay maglalagay sa kanya sa board ay inabandona noong katapusan ng linggo, na nag-alis ng 14.9% na limitasyon sa pagmamay-ari na nakatali sa kanyang serbisyo bilang isang direktor. Pagsapit ng Huwebes, hindi na ipinoposisyon ni Musk ang kanyang sarili bilang isang inside adviser. Hinahanap niya ang buong kumpanya.
Ang isang alok na pera ay ginagawang panukala sa pagkuha ang kritisismo
Ang panukala ni Musk ay hindi nagbubuklod at napapailalim sa pagpopondo at tiyak na dokumentasyon. Hindi nito pinipilit ang lupon ng Twitter na ibenta ang kumpanya, ni hindi nito ginagarantiyahan na maaaring isara ni Musk ang isang transaksyon sa nakasaad na mga termino. Ngunit ang alok ay lumilikha ng isang konkretong desisyon para sa mga direktor na dapat suriin ang presyo, panganib sa pagpapatupad, mga alternatibo at ang kanilang mga obligasyong katiwala sa mga shareholder.
ng TechCrunch ang panukala sa humigit-kumulang $43 bilyon at nabanggit na nag-aalok si Musk ng malaking premium sa antas ng kalakalan ng Twitter bago pa man malaman ang kanyang pamumuhunan. Sa isang ulat ng Washington Post, inilarawan ng mga analyst at eksperto sa pamamahala ang isang hindi pangkaraniwang pagtatangka sa pagkuha ng kapangyarihan na hinimok ng mga pampublikong argumento ni Musk tungkol sa disenyo ng pagsasalita at platform gayundin ng kumbensyonal na lohika sa pananalapi.
Pinagtibay ni Musk ang pahayag na iyan sa isang panayam sa TED noong Huwebes. Sinabi niya na ang bid ay hindi pangunahing isang proyektong pang-ekonomiya at nakipagtalo para gawing mas transparent ang algorithm ng Twitter at bawasan ang itinuturing niyang labis na mahigpit na moderasyon. Kinilala rin niya na ang pagkuha sa kumpanya ay mangangailangan ng malaking pinansyal na pangako at sinabing mayroon siyang sapat na mga asset upang ituloy ang kasunduan.
Nagpatupad ang Twitter ng 15% na limitasyon sa karapatan ng shareholder
Noong Biyernes, inanunsyo ng Twitter na nagkakaisang pinagtibay ng lupon nito ang isang limitadong-tagal na plano para sa mga karapatan ng shareholder, na karaniwang tinatawag na poison pill. Nakasaad sa pormal na anunsyo na ang plano ay magiging maisasagawa kung ang isang tao o grupo ay nakakuha ng kapaki-pakinabang na pagmamay-ari ng 15% o higit pa ng natitirang karaniwang stock ng Twitter nang walang pag-apruba ng lupon.
Ang mekanismong ito ay dinisenyo upang palabnawin ang isang acquirer na lumalagpas sa threshold. Ang ibang mga shareholder ay makakatanggap ng mga karapatan na magpapahintulot sa kanila na bumili ng karagdagang stock sa isang diskwento, na gagawing mas mahal para sa nagti-trigger na shareholder na bumuo ng kontrol sa pamamagitan ng mga open-market na pagbili. Si Musk ay kasalukuyang nasa ibaba ng threshold, kaya ang plano mismo ay hindi pinipilit ang pagbebenta ng kanyang kasalukuyang stake o pinipigilan siyang manatiling isang pangunahing shareholder.
Sinabi ng lupon na ang plano ng mga karapatan ay hindi pumipigil dito sa pagtanggap ng isang panukala sa pagkuha na natutukoy ng mga direktor na para sa pinakamabuting interes ng Twitter at mga shareholder nito. Ang puntong iyon ay mahalaga: ang isang nakalalasong tableta ay isang paraan ng pakikipagnegosasyon at pagtatanggol, hindi isang permanenteng pagbabawal sa isang transaksyon. Maaari nitong bigyan ang mga direktor ng oras upang masuri ang financing, humingi ng mga alternatibo o makipagnegosasyon para sa isang mas mataas na presyo nang hindi nahaharap sa agarang panganib na ang isang acquirer ay bibili lamang ng sapat na shares upang makuha ang kontrol.
Ang presyong $54.20 ang nagiging sentro ng argumento
Ang pagiging kaakit-akit ng alok ni Musk ay nakasalalay sa kung ano ang pinaniniwalaan ng mga mamumuhunan na halaga ng Twitter bilang isang nakapag-iisang pampublikong kumpanya at kung anong mga estratehikong pagpapabuti ang maaaring posible sa ilalim ng ibang pagmamay-ari. Nahirapan ang Twitter paminsan-minsan na gawing paglago at kakayahang kumita ang impluwensya ng kultura na nakakamit ng mas malalaking karibal sa digital advertising. Kasabay nito, ang pandaigdigang papel nito sa politika, pamamahayag, negosyo at libangan ay nagbibigay sa platform ng kahalagahan na higit pa sa tradisyonal na mga sukatan sa pananalapi.
ng Guardian na ang alok ni Musk ay dumating pagkatapos ng mga taon ng pampublikong kritisismo sa mga patakaran sa pagsasalita ng Twitter at ilang araw lamang matapos bumagsak ang kanyang panandaliang kaayusan sa lupon. Samakatuwid, pinagsasama ng alok ang isang pinansyal na premium at isang estratehikong pag-aangkin: Ikinakatuwiran ni Musk na ang kasalukuyang pamamahala ng kumpanya at istruktura ng pampublikong kumpanya ay pumipigil dito na maabot ang potensyal nito.
Dapat suriin ng mga direktor ng Twitter ang pahayag na iyon sa pamamagitan ng lente ng mga shareholder. Maaari nilang tanggihan ang bid, makipagnegosasyon kay Musk, maghanap ng alternatibong mamimili o isaalang-alang ang iba pang mga estratehikong opsyon. Pinapabuti ng poison pill ang kanilang posisyon sa negosasyon sa pamamagitan ng pagbabawas ng presyur na nilikha ng potensyal na mabilis na akumulasyon ng mga share.
Ang pananalapi at pamamahala ay nananatiling hindi nareresolba
Si Musk ay isa sa pinakamayamang tao sa mundo, ngunit ang malaking bahagi ng kanyang kayamanan ay nakatali sa equity sa Tesla at iba pang mga negosyo sa halip na cash. Samakatuwid, ang isang transaksyon na higit sa $40 bilyon ay mangangailangan ng isang istruktura ng financing na maaaring kabilang ang mga personal na pondo, pangungutang laban sa mga asset, mga panlabas na mamumuhunan o ilang kombinasyon. Kinikilala ng pag-file ng SEC ang alok ngunit hindi pa nagpapakita ng isang ganap na nakatuong pakete ng financing.
Mahalaga ang kawalan ng katiyakan na iyan dahil ang isang lupon na sumusuri sa isang panukala sa pagkuha ay dapat isaalang-alang ang katiyakan ng pagsasara, hindi lamang ang pangunahing presyo. Ang isang mas mataas na alok na may mahinang financing ay maaaring hindi gaanong kaakit-akit kaysa sa isang mas mababa ngunit ganap na nakatuong transaksyon. Ang mga pampublikong pahayag ni Musk ay nagpapakita ng kumpiyansa, ngunit ang susunod na yugto ay mangangailangan ng mas pormal na ebidensya kung magpasya ang Twitter na makipag-ugnayan.
ng Forbes na ang nakalalasong tableta ay nagbibigay sa board ng isang nagtatanggol na istruktura habang sinusuri nito ang panukala. Ang panukala ay magtatapos sa loob ng isang taon maliban kung aprubahan ng mga shareholder ang isang palugit, na naglilimita sa tagal nito habang pinapanatili ang agarang kakayahan ng board na labanan ang isang hindi kanais-nais na pagbabago ng kontrol.
Ang isang laban sa plataporma ay nagiging isang laban sa pagkontrol ng korporasyon
Sa loob ng maraming taon, ang debate tungkol sa Twitter ay nakasentro sa moderasyon ng nilalaman, maling impormasyon, pananalitang pampulitika, at disenyo ng plataporma. Ang alok ni Musk ay ginagawang mga tanong tungkol sa pagmamay-ari at pamamahala ang mga argumentong iyon. Kung bibilhin niya ang kumpanya, ang mga desisyon tungkol sa mga algorithm, moderasyon, at mga prayoridad sa produkto ay maaaring mabago sa ilalim ng pribadong kontrol. Kung tatanggihan siya ng lupon, mahaharap pa rin ang Twitter sa presyon mula sa isang pangunahing shareholder na may napakalaking pampublikong madla.
Ang susunod na hakbang ay hindi pa natutukoy nang maaga. Maaaring pagbutihin ni Musk ang kanyang alok, bawiin ito, maghanap ng mga kasosyo, direktang umapela sa mga shareholder o magpatuloy sa pag-iipon ng mga share habang nirerespeto ang 15% na limitasyon sa plano ng karapatan. Maaaring makipagnegosasyon, tumanggi, o galugarin ng Twitter ang mga alternatibo.
Ang nagbago ngayong linggo ay ang laki ng paligsahan. Hindi na hinihiling ni Musk sa Twitter na magbago mula sa labas o nagpaplanong impluwensyahan ito mula sa isang upuan sa board. Naglagay siya ng cash price sa kontrol ng kumpanya, at tumugon ang mga direktor ng Twitter gamit ang isa sa mga pinakapamilyar na depensa sa pagkuha ng mga korporasyon sa Amerika. Ang labanan kung ano ang dapat maging Twitter ay hindi na mapaghihiwalay ngayon sa labanan kung sino ang dapat magmay-ari nito.
