Inaprubahan ng Federal Communications Commission noong Huwebes ang istrukturang dayuhang kapital na sumusuporta sa humigit-kumulang $110 bilyong pagbili ng Paramount Skydance sa Warner Bros. Discovery, habang nagpapataw ng mga kundisyong idinisenyo upang pigilan ang mga dayuhang mamumuhunan sa pagkontrol sa mga boto, mga desisyon sa programming o sensitibong datos ng customer. Inaalis ng utos ng FCC ang isang pangunahing hadlang sa batas ng komunikasyon para sa isa sa pinakamalaking transaksyon sa media na iminungkahi kailanman.

Hindi kinukumpleto ng desisyon ang pagsasanib. Pansamantalang hinarangan ng isang pederal na hukom ang pagsasara ng mga kumpanya habang nagpapatuloy ang isang kasong isinampa ng 12 estado patungo sa isang paglilitis sa Marso. Dahil dito, ang Paramount ay may hating resulta: halos inaprobahan na ngayon ng mga pederal na regulator ang transaksyon, ngunit ang mga paghahabol sa antitrust ng estado ay nagbabanta pa rin sa iskedyul at ekonomiya nito.

Pinaghihiwalay ng FCC ang pamumuhunan mula sa kontrol

Karaniwang hinihiling ng pederal na batas sa komunikasyon ang pagsusuri ng FCC kapag ang dayuhang pagmamay-ari ng isang kumpanyang may hawak na mga lisensya sa pagsasahimpapawid ay lumampas sa 25% na benchmark. Hiniling ng Paramount sa ahensya na pahintulutan ang mga dayuhang mamumuhunan na humawak ng mas malaking interes sa ekonomiya sa kumpanya pagkatapos ng pagsasanib. Pinagbigyan ng Media Bureau ang kahilingang iyon nang may mga kondisyon matapos suriin ang istruktura ng pagmamay-ari at mga alalahanin sa pambansang seguridad.

Sa ilalim ng pag-apruba na inilarawan ng Reuters, ang mga kaugnay na dayuhang mamumuhunan ay maaaring humawak ng nonvoting equity ngunit hindi maaaring makaimpluwensya sa pamamahala, nilalaman ng balita o libangan, o iba pang mga desisyon sa editoryal. Hindi rin sila maaaring magkaroon ng access sa non-public data tungkol sa mga customer ng US. Sinabi ng Paramount sa ahensya na ang pagsusuri nito ng pederal na interagency group na karaniwang kilala bilang Team Telecom ay nakumpleto na.

Samakatuwid, ang aksyon ng FCC ay mas makitid kaysa sa pag-apruba sa bawat aspeto ng pagsasanib. Tinatalakay nito kung ang magreresultang kumpanya ay maaaring magkaroon ng mga lisensya sa pag-broadcast na may panukalang dayuhang financing. Pananatilihin ng pamilyang Ellison at ng RedBird Capital ang lahat ng voting shares, ayon sa istrukturang iniharap sa mga regulator.

Ang dayuhang kapital ay tumutulong sa pagpopondo ng isang makasaysayang pagkuha

Ayon sa ulat ng AP, ang transaksyon ay may halagang humigit-kumulang $81 bilyon para sa equity ng Warner Bros. Discovery at umaabot sa halos $111 bilyon kapag isinama ang utang. Ilalagay nito ang Warner Bros. film and television studio na HBO Max at CNN kasama ang Paramount Pictures, CBS at Paramount+.

Ang pagpopondo ay umani ng masusing pagsusuri dahil ang mga sovereign wealth fund at iba pang mga mamumuhunan mula sa Gitnang Silangan ay magkakaroon ng malaking stake sa ekonomiya. Ang pahintulot ng FCC ay nagpapahintulot ng malawak na limitasyon para sa dayuhang equity, ngunit sinabi ng Paramount na ang mga sovereign fund ay inaasahang hahawak ng 38.5% pagkatapos ng pagsasara. Mahalaga ang pagkakaibang iyon: pinahihintulutan ng utos ang isang istrukturang maaaring tumanggap ng mas maraming dayuhang kapital kaysa sa kasalukuyang inaasahan ng kumpanya na gamitin.

Ang mga mambabatas na kumuwestiyon sa kaayusan ay nangatwiran na ang pagmamay-ari sa ekonomiya ay maaaring lumikha ng presyur kahit na walang pormal na karapatan sa pagboto. Napagpasyahan ng FCC na ang mga maipapatupad na paghihigpit sa pagboto, pamamahala, nilalaman at pag-access sa data ay sapat na upang maiwasan ang kontrol ng mga dayuhang mamumuhunan. Ang mga pananggalang na iyon ay magiging bahagi ng balangkas ng regulasyon na dapat sundin ng pinagsamang kumpanya.

Sinasabi ng Paramount na mahalaga ang laki

Itinuring ng Paramount ang pagsasanib bilang tugon sa isang merkado ng libangan na lalong hinuhubog ng mga pandaigdigang platform ng streaming at malalaking kumpanya ng teknolohiya. Ang pagsasama-sama ng mga studio, library, cable network, at mga serbisyo ng streaming ay magbibigay sa bagong kumpanya ng mas maraming nilalaman at mas malaking base ng mga subscriber kung saan maaaring hatiin ang mga gastos sa produksyon at teknolohiya.

Binigyang-diin din ng kumpanya ang pinansyal na gastos ng pagkaantala. Sa isang update noong Setyembre, ng Paramount na handa nang magsara ang transaksyon at ikinatwiran na ang matagal na litigasyon ay magpapataw ng mga maiiwasang gastos. Hiwalay na pinayagan ng Kagawaran ng Hustisya ang pederal na pagsusuri nito sa antitrust na matapos sa Hunyo, gaya ng iniulat noong panahong iyon, at kalaunan ay nagbigay ang mga regulator ng Europa ng kondisyonal na clearance.

Pinalalakas ng mga pag-apruba na iyon ang pahayag ng Paramount na ang kombinasyon ay maaaring sumunod sa mga patakaran ng kompetisyon. Gayunpaman, hindi nito nabibigyang-bisa ang mga estado o ang pederal na hukuman na dumidinig sa kanilang kaso, at hindi nito nilulutas ang praktikal na hamon ng pagsasama ng dalawang kumpanya na may magkakapatong na operasyon ng pelikula, telebisyon, cable at streaming.

Ang kaso ng estado ay nananatiling pangunahing balakid

Iginiit ng California at 11 pang estado na ang pagsasanib ay magbabawas sa kompetisyon sa pamamahagi ng pelikulang pang-teatro, produksyon ng blockbuster, at mga pangunahing programa sa cable. Ayon sa kanilang reklamo, maaaring kontrolin ng pinagsamang kumpanya ang halos isang-katlo ng pamamahagi ng pelikulang pang-teatro at mga pangunahing programa sa cable, na posibleng magbibigay dito ng mas malaking impluwensya sa mga sinehan, tagalikha, advertiser, at mga mamimili.

Kinontra ng Paramount ang pagsusuring iyon at sinasabing ang kaugnay na mapagkumpitensyang merkado ay kinabibilangan ng malalakas na karibal sa streaming. Ikinakatuwiran ng kumpanya na ang mas malawak na saklaw ay makakatulong dito na mamuhunan sa programming at makipagkumpitensya nang mas epektibo sa Netflix at iba pang pandaigdigang platform. Kinontra naman ng mga estado na ang konsentrasyon sa mga tradisyonal na studio at cable programmer ay maaari pa ring magdulot ng pinsala kahit na may mga alternatibong streaming ang mga manonood.

Pinapanatili ng paunang utos ng hukom ang mga umiiral na kumpanya habang sinusuri ang mga paghahabol na iyon. Ang isang paglilitis noong Marso ay lumilikha ng mga buwan ng kawalan ng katiyakan, at ang pangwakas na resulta ay maaaring depende sa kung paano tutukuyin ng korte ang mga merkado na pinag-uusapan: limitado sa mga paglabas sa sinehan at mga programa sa cable, o mas malawak sa modernong video entertainment.

Binabawasan ng pag-apruba ang panganib nang hindi ito tinatapos

Para sa mga mamumuhunan, inaalis ng desisyon ng FCC ang isang hiwalay na panganib sa regulasyon at nililinaw ang mga limitasyon na ilalapat sa mga dayuhang tagasuporta. Ipinapakita rin nito kung paano maaaring lubos na umasa ang mga kasunduan sa media sa kapital sa ibang bansa habang inilalaan ang pormal na kontrol para sa mga may-ari ng US. Ang pagsunod ay hindi lamang nakasalalay sa mga kaayusan sa pagboto kundi pati na rin sa pag-iwas sa mga dayuhang mamumuhunan mula sa paghatol ng editoryal at protektadong datos.

Ang susunod na mapagpasyang pangyayari ay hindi na isa na namang regular na pagsusuri ng ahensya. Ito ay ang kaso ng antitrust ng estado at ang paglilitis noong Marso. Hangga't hindi nareresolba ang hindi pagkakasundong iyon, gagawing legal na maisasagawa ng utos ng FCC ang iminungkahing istruktura ng pagmamay-ari ngunit iniiwan ang mismong pagsasanib na hindi pa tapos.