Nagbigay ang Securities and Exchange Commission noong Huwebes ng limang taong eksepsiyon na nagpapahintulot sa mga kwalipikadong plataporma na mangalakal ng mga tokenized na bersyon ng mga stock na nakalista sa US nang hindi nagpaparehistro bilang mga pambansang palitan ng seguridad, na nagbubukas ng isang bagong landas sa regulasyon para sa pangangalakal ng equity na nakabatay sa blockchain.

Saklaw ng pansamantalang kautusan ang mga "Tokenized Securities Venues," o TSV, na gumagamit ng mga awtorisadong automated market makers at liquidity pool. May kondisyon din nitong inililibre ang ilang liquidity provider mula sa pederal na kahulugan ng isang securities dealer. Ang mga exemption ay magtatapos limang taon pagkatapos mailathala, ayon sa opisyal na pahayag.

Ang aksyon ay hindi nagko-convert ng mga stock sa mga cryptocurrency o nag-aalis ng mga ito mula sa pederal na batas ng seguridad. Ang mga kwalipikadong token ay dapat kumatawan sa mga stock ng National Market System at nagbibigay ng parehong mga karapatan tulad ng kaukulang mga conventional share, kabilang ang mga karapatan sa pagboto at dibidendo. Ang mga pederal na batas laban sa pandaraya at manipulasyon ay patuloy na nalalapat nang buo, sinabi ng SEC Chairman na si Paul Atkins sa isang hiwalay na pahayag.

Ano ang pinahihintulutan ng eksepsiyon

Maaaring pagsama-samahin ng mga aprubadong lugar ang mga mamimili at nagbebenta sa pamamagitan ng mga blockchain-based liquidity pool nang hindi muna nagiging rehistradong palitan. Ang isang lugar ay dapat na isang mamamayan ng US, sumunod sa mga parusa ng Treasury, paghigpitan ang pag-access sa mga aprubadong kalahok at maglathala ng impormasyon tungkol sa mga operasyon nito at kaakibat na aktibidad sa pangangalakal. Ang mga smart contract ay dapat na pampublikong auditable at i-deploy sa isang pampubliko, walang pahintulot na distributed ledger.

Nagtakda rin ang SEC ng mga limitasyon sa bilang ng mga simbolo ng stock at dami ng kalakalan na pinapayagan sa ilalim ng eksperimento, bagama't hindi tinukoy sa anunsyo nito ang mga limitasyong iyon. Ang pangangalakal sa isang tokenized stock ay dapat ihinto tuwing ang pinagbabatayang stock ay ihihinto sa pangunahing palitan nito. Dapat beripikahin ng mga platform na ang mga token ay may mga karapatan na katumbas ng mga tradisyunal na share na kinakatawan nila.

Kapag ang isang ikatlong partido ay nag-tokenize ng stock ng isang kumpanya nang hindi kaakibat ng issuer na iyon, ang venue ay dapat magbigay ng nakasulat na abiso at isang pagkakataon para sa kumpanya na tumutol. Ang mga sintetikong token na ginagaya lamang ang presyo ng isang stock sa pamamagitan ng isang derivative ay hindi karapat-dapat, ayon sa Reuters.

Ang pagkakaibang iyan ay tumutugon sa isa sa mga pangunahing tanong sa proteksyon ng mamumuhunan na nakapalibot sa mga tokenized equities. Dati nang hinati ng kawani ng Corporation Finance ng SEC ang merkado sa mga securities na tokenized ng isang issuer at iyong mga tokenized ng mga hindi kaakibat na ikatlong partido, habang binibigyang-diin na pareho silang nananatiling napapailalim sa pederal na batas sa securities. ng gabay ang mga kahilingan para sa exemption relief ngunit hindi mismo pinahihintulutan ang mga bagong lugar ng kalakalan.

Bakit mahalaga ang pagbabago

Ang tokenization ay maaaring magpahintulot sa mga mamumuhunan na humawak at maglipat ng isang digital na representasyon ng isang share sa isang blockchain. Ikinakatuwiran ng mga tagapagtaguyod na ang istruktura ay maaaring sumuporta sa patuloy na pangangalakal, mas mabilis na settlement, fractional ownership at direktang custody sa labas ng mga conventional brokerage system. Ang exemption ay nagbibigay sa mga kumpanya kabilang ang mga crypto platform ng isang tinukoy na ruta upang subukan ang mga claim na iyon sa Estados Unidos sa halip na limitahan ang mga produkto sa mga merkado sa ibang bansa.

Ang pagbabago ay umaabot nang higit pa sa industriya ng cryptocurrency dahil ipinakikilala nito ang automated-liquidity-pool mechanics sa regulated equity market. ng Axios ang order bilang isang gateway patungo sa humigit-kumulang $75 trilyong stock market ng US, habang binibigyang-diin na ang pakikilahok ng kumpanya at demand ng mga mamumuhunan ay nananatiling hindi tiyak. Ang mga tradisyunal na palitan, brokerage, clearing organization at market makers ay maaaring maharap sa pressure na umangkop kung ang kalakalan ay lilipat patungo sa mga blockchain venue.

Ang utos ay kasunod ng pagkabigo ng Senado ngayong linggo na isulong ang CLARITY Act, isang mas malawak na panukalang batas para sa digital asset. Malinaw na iniugnay ni Atkins ang tiyempo sa balakid na iyon ng lehislatura, na tinatawag ang exemption bilang isang tulay sa paggawa ng mga patakaran sa hinaharap. Humihingi ang SEC ng komento ng publiko sa mga posibleng pagbabago sa halip na ipakita ang balangkas bilang isang permanenteng kasunduan sa patakaran sa tokenized-market.

Mga proteksyon at mga panganib na hindi pa nalulutas

Sinasabi ng SEC na ang mga kundisyon ay nagpapanatili ng mga karapatan ng shareholder at integridad ng merkado habang pinapayagan ang pag-eeksperimento. Nagtalo ang mga kritiko na ang pag-eexempt sa mga bagong lugar mula sa pagpaparehistro ng palitan at dealer ay maaaring lumikha ng hindi pantay na pagtrato sa regulasyon, pagsira sa likididad o pagpapahina ng pagsubaybay. Isang ulat ang nagsabi na ang Citadel Securities at iba pang matatag na kalahok sa merkado ay nagpumilit para sa pormal na paggawa ng mga patakaran sa halip na malawak na pansamantalang kaluwagan.

Nananatili rin ang mga katanungan tungkol sa operasyon. Maaaring mabawasan ng pangangalakal ng blockchain ang ilang pagkaantala sa pag-aayos, ngunit maaaring maharap ng mga mamumuhunan ang mga pagkabigo sa smart-contract, mga panganib sa kustodiya, hindi pantay na likididad, at kawalan ng katiyakan kung paano nakikipag-ugnayan ang mga token transfer sa mga umiiral na sistema ng clearing at recordkeeping. Ang kinakailangan na ihinto ang pangangalakal kasama ang pinagbabatayang stock ay inilaan upang maiwasan ang isang token market na malampasan ang mga pananggalang sa buong palitan sa mga panahon ng stress.

Hindi ginagarantiyahan ng kautusan na ang anumang plataporma ay agad na magsisimulang mangalakal ng mga tokenized shares. Dapat matugunan ng bawat operator ang mga kundisyon, bumuo ng mga sumusunod na imprastraktura, at makaakit ng mga issuer, liquidity provider, at mamumuhunan. Maaaring harangan ng mga kumpanya ang unaffiliated tokenization ng kanilang mga shares, na maaaring limitahan ang hanay ng mga stock na magagamit sa paglulunsad.

Ano ang susunod na mangyayari

Inaasahang susuriin ng Coinbase, Robinhood at iba pang mga kumpanya ng digital asset ang mga alok, habang ang mga itinatag na palitan ay bumubuo na ng kanilang sariling mga sistema ng tokenization. Susuriin na ngayon ng mga kalahok sa merkado ang buong order, ang mga limitasyon ng simbolo at volume at ang mga kinakailangan sa pagpapatakbo bago ianunsyo ang mga petsa ng paglulunsad.

Ang mapagpasyang tanong ay kung ang limang-taong eksperimento ay makakabuo ba ng isang matibay na merkado o mananatiling isang limitadong pilot. Maaaring baguhin ng SEC ang kaluwagan nito at gagamitin ang mga pampublikong komento at datos ng pangangalakal upang isaalang-alang ang mga permanenteng patakaran. Para sa mga mamumuhunan, ang mga tokenized share ay maaaring magbago kalaunan kung kailan at paano ibinebenta ang mga stock, ngunit nananatili silang mga seguridad na may parehong mga karapatang pang-ekonomiya — at marami sa parehong mga panganib sa merkado — tulad ng conventional equity.