Hangad ng Anthropic na makalikom ng hanggang $100 bilyon sa isang initial public offering na maaaring magbigay ng halaga sa kompanya ng artificial-intelligence sa humigit-kumulang $2 trilyon, habang isinasaalang-alang naman ng Nvidia ang isang pamumuhunan na hanggang $10 bilyon bilang anchor buyer, ayon sa isang ulat ng Reuters na inilathala noong Biyernes. Kumpidensyal ang mga talakayan, maaaring magbago ang mga tuntunin, at hindi ito kinumpirma ng alinmang kompanya. Gayunpaman, ang panukala ay isang mahalagang pagsubok kung popondohan ba ng mga pampublikong mamumuhunan ang napakalaking pangangailangan sa computing ng mga kompanya ng frontier AI.
Ang potensyal na alok ay magiging walang katulad sa laki. Ang pagtaas ng $100 bilyon ay lalampas sa mga nalikom mula sa anumang nakaraang IPO, habang ang halagang $2 trilyon ay maglalagay sa isang limang taong gulang na pribadong kumpanya sa parehong malawak na antas ng ilan sa pinakamalalaking pampublikong korporasyon sa mundo. Sinabi ng Reuters na ang listahan ay inaasahan bago ang halalan sa kalagitnaan ng termino ng US sa Nobyembre, bagaman ang tiyempo, presyo at laki ay nananatiling napapailalim sa mga kondisyon ng merkado. Ang posibleng pakikilahok ng Nvidia ay isang pagpapahayag ng interes, hindi isang nakumpletong pamumuhunan o isang pag-endorso ng isang pangwakas na presyo.
Ang mga numerong ito ay nagmamarka rin ng mabilis na pag-angat mula sa pinakabagong pribadong financing ng Anthropic. Noong Mayo, ang gumawa ng mga modelong Claude ay nakalikom ng $65 bilyon sa halagang $965 bilyon pagkatapos ng pera, ayon sa pag-uulat ng AP. Sinabi rin ng Anthropic na ang taunang kita ay umabot sa $47 bilyon; iniulat ng Reuters na ang run rate ay lumampas sa $65 bilyon sa pagtatapos ng Hulyo, mula sa humigit-kumulang $9 bilyon sa pagtatapos ng 2025. Ang taunang kita ay isang snapshot na kinuha mula sa isang kamakailang panahon, hindi katulad ng na-audit na buong taon na benta o kita.
Ano ang gagawin ng isang anchor investor
Karaniwang sumasang-ayon ang isang anchor investor na bumili ng isang takdang bahagi ng isang IPO bago magsimula ang mas malawak na marketing. Ang pangakong iyon ay makakatulong sa mga underwriter na maipakita ang maagang demand, lalo na kapag ang isang alok ay masyadong malaki para umasa lamang sa mga ordinaryong alokasyon. Ang Nvidia, isa sa pinakamahalagang kumpanya sa mundo at ang nangingibabaw na supplier ng mga accelerator na ginagamit upang sanayin ang mga advanced na modelo ng AI, ay magdadala ng parehong kapasidad sa pananalapi at kahalagahan sa industriya.
Ngunit ang isang anchor commitment ay hindi isang independiyenteng pagtatasa. Ang Nvidia ay may komersyal na interes sa pagpapalawak ng Anthropic dahil ang AI developer ay isa nang pangunahing customer para sa mga chips nito, direkta at sa pamamagitan ng mga cloud provider. Kung ang Anthropic ay gumastos ng bagong kapital sa imprastraktura na pinapagana ng Nvidia, ang bahagi ay maaaring bumalik sa Nvidia bilang kita. Samakatuwid, dapat na makilala ng mga mamumuhunan ang pagkakaiba ng estratehikong suporta mula sa demand na ibinibigay ng mga mamimili na walang komersyal na relasyon sa issuer.
Hindi na bago ang ugnayan. Noong Nobyembre 2025, sinabi ng Nvidia na mamumuhunan ito ng hanggang $10 bilyon sa Anthropic at Microsoft na aabot sa $5 bilyon, habang ang Anthropic ay nangako na bibili ng $30 bilyon na kapasidad ng Azure na pinapagana ng mga sistema ng Nvidia. Ang naunang kasunduan ay nagsasaalang-alang din ng hanggang isang gigawatt ng kapasidad sa pag-compute gamit ang hardware ng Nvidia. Noong panahong iyon, inilarawan ng mga analyst ang kasunduan bilang bahagi ng mas malawak na pagsisikap ng Microsoft at Nvidia na pag-iba-ibahin ang kanilang pagkakalantad lampas sa OpenAI.
Ang loop ng financing sa likod ng imprastraktura ng AI
Ang network ng mga mamumuhunan at supplier ng Anthropic ay higit pa sa Nvidia. Ang Amazon at Google ay parehong mga tagasuporta sa pananalapi at mga pangunahing tagapagbigay ng computing. Noong Abril, sumang-ayon ang Amazon na mamuhunan agad ng $5 bilyon at hanggang $20 bilyon pa kung matutugunan ang mga milestone, habang ang Anthropic ay nangako ng mahigit $100 bilyon sa loob ng isang dekada para sa teknolohiya ng AWS. Ang kasunduan sa Amazon ay idinisenyo upang magbigay ng hanggang limang gigawatts ng kapasidad na nakapaloob sa mga Trainium chips ng Amazon.
Itinuloy din ng Anthropic ang isang estratehiyang multichip. Ang pagpapalawak nito sa Google ay nangailangan ng access sa karagdagang kapasidad sa pagproseso ng tensor, habang patuloy na ginagamit ng kumpanya ang mga graphics processor ng Nvidia at ang custom silicon ng Amazon. Noong Agosto, sinabi ng Anthropic na bubuo ito ng isang internal chip-design team upang gawing mas mabilis at mas mahusay si Claude sa antas ng customer. Ang pagsisikap na iyon sa chip ay maaaring magbigay sa kumpanya ng higit na kontrol sa mga gastos, ngunit ang pagdidisenyo ng advanced silicon ay mahal at hindi inaalis ang pangangailangan para sa fabrication, networking, power at kapasidad ng data-center.
Ang ganitong uri ng cross-investment ay nagiging isang mahalagang katangian ng ekonomiya ng AI. Ang mga developer ng modelo ay nangangailangan ng kapital upang magreserba ng mga chips at cloud capacity sa mga darating na taon, habang ang mga supplier ay nangangailangan ng mga kapani-paniwalang customer upang bigyang-katwiran ang mga pabrika, data center, at mga kontrata sa kuryente. Ang mga kasunduan ay maaaring mapabilis ang konstruksyon at mapalaganap ang teknikal na panganib. Maaari rin nilang gawing mas mahirap masuri ang kalidad ng kita kapag ang mga vendor ay sabay na mga mamumuhunan na nakikinabang sa paggastos na pinopondohan ng kanilang kapital.
Para sa Anthropic, ang mga ugnayang iyon ay parehong isang mapagkukunan at isang panganib sa konsentrasyon. Ang pag-iiba-iba sa Nvidia, Amazon, Google at iba pang mga supplier ay nakakabawas sa pagdepende sa iisang arkitektura ng chip o cloud operator. Gayunpaman, lumilikha ito ng mga pangmatagalang pangako na ang ekonomiya ay mahirap ihambing para sa mga tagalabas. Kailangang ipaliwanag ng isang prospektus ang tagal, minimum na mga pagbili, mga proteksyon sa pagpepresyo at mga probisyon sa pagtatapos na tumutukoy kung ang mga kasunduang iyon ay magiging mga kalamangan o mga nakapirming gastos.
Bakit naghahanap ng malaking kapital ang Anthropic
Ang pagsasanay sa mga modelo ng frontier, pagseserbisyo sa mga query, at pagbuo ng kalabisan na kapasidad ay nangangailangan ng paggastos sa mga chips, networking, kuryente, pagpapalamig, at software. Ang demand ay maaaring lumago nang mas mabilis kaysa sa naka-install na kapasidad, na pumipilit sa mga developer na magreserba ng imprastraktura bago dumating ang kita. Ang naiulat na pagtaas ng Anthropic mula sa humigit-kumulang $9 bilyon sa taunang kita sa katapusan ng 2025 patungo sa mahigit $65 bilyon sa huling bahagi ng Hulyo ay nakakatulong na ipaliwanag ang pagkaapurahan, ngunit ang paglago lamang ay hindi nagpapakita kung gaano kahusay ang pag-convert ng mga benta sa cash.
Ang iminungkahing pagtatasa ay bahagyang nakasalalay sa mga pagtataya na lumalagpas sa kasalukuyang taon. Iniulat ng Reuters noong Agosto na ang mga pagtataya ng kumpanya ay naglalagay ng kita sa 2028 sa humigit-kumulang $190 bilyon hanggang $200 bilyon, isang saklaw na mahalaga sa kaso ng IPO. Ang pagtataya ng kita ay mangangailangan sa Anthropic na mapanatili ang pambihirang paglago habang pinamamahalaan ang mga bumababang presyo ng modelo, malakas na kompetisyon, napakalaking pangako sa imprastraktura at ang posibilidad na ang mga customer ay lalong gumagamit ng ilang mga AI provider.
Ang $2 trilyong pagtatasa ay magiging mahigit nang kaunti sa doble ng pagtatasa na itinalaga noong Mayo pagkatapos ng pera. Ang iminungkahing pagtaas ay dumating pagkatapos lamang ng ilang buwan ng naiulat na paglago, na nag-iiwan sa mga mamumuhunan na magpasya kung gaano karami sa kita sa hinaharap ang naipakita na sa presyo. Ang mga paghahambing sa mga mature na kumpanya ng software ay hindi perpekto dahil ang mga frontier lab ay may hindi pangkaraniwang mabibigat na gastos sa computing, habang ang mga paghahambing sa mga kumpanya ng semiconductor ay hindi natutugunan ang iba't ibang ekonomiya ng pagbuo ng modelo, mga produktong subscription at mga serbisyong nakabatay sa paggamit.
Ang kakayahang kumita, pagkaubos ng pera, at mga pananagutan sa kontrata ng kumpanya ay magiging mahalaga gaya ng rate ng kita nito. Iniulat ng AP noong Mayo na ang Anthropic, OpenAI, at SpaceX ay pawang nalulugi pa rin habang papalapit sila sa mga posibleng pampublikong listahan. Ang isang na-audit na paghahain ay maaaring magbunyag ng konsentrasyon ng customer, mga margin ng produkto, at nakatuong paggastos, na nagpapahintulot sa mga mamumuhunan na subukan kung ang laki ay nagpapabuti sa ekonomiya o nagpapataas lamang ng parehong benta at gastos.
Isang rekord na merkado ng IPO ang nahaharap sa pinakamalaking pagsubok nito
Darating ang Anthropic sa isang merkado na hinubog na ng mga hindi pangkaraniwang malalaking alok. Ang mga IPO sa US, hindi kasama ang mga kumpanya ng special-purpose acquisition, ay nakalikom ng rekord na $137 bilyon hanggang Agosto, ayon sa datos ng Dealogic na binanggit ng Reuters. Isang pagsusuri ng EY sa unang kalahati ang naglalarawan ng isang merkado kung saan ang isang maliit na bilang ng mga mega-IPO ay nakakuha ng hindi katimbang na atensyon ng mga mamumuhunan at nakaimpluwensya kung kailan pinili ng ibang mga issuer na maglunsad. Ang isang $100 bilyong kasunduan sa Anthropic ay maaaring magpatindi ng epekto ng crowding.
Pabago-bago ang iskedyul mismo. Nauna nang iniulat na ang paglulunsad ay lumipat patungo sa kalagitnaan ng Oktubre, na nagpapakita kung gaano kabilis makapag-adjust ang isang issuer sa mga kondisyon ng merkado at paghahanda sa regulasyon. Kahit na matapos maging pampubliko ang isang pormal na pahayag ng pagpaparehistro, maaaring magbago ang bilang ng mga share at saklaw ng presyo. Ang pabagu-bago ng mga stock ng teknolohiya, mga inaasahan sa rate ng interes o isang masamang pag-unlad sa operasyon ay maaaring makabawas sa alok o makapagpaatras nito.
Para sa mga pampublikong mamumuhunan, ang mga dokumento ng pagpaparehistro ay magiging mas mahalaga kaysa sa headline valuation. Ang IPO bulletin ay nag-uutos sa mga mamumuhunan na suriin ang mga seksyon ng prospektus na sumasaklaw sa mga salik ng panganib, paggamit ng mga nalikom, talakayan ng pamamahala sa mga resulta sa pananalapi at dilusyon. Sa kaso ng Anthropic, ang atensyon ay malamang na nakasentro sa mga pangako sa pagkalkula, mga ugnayan sa supplier, konsentrasyon ng kita, mga hindi pagkakaunawaan sa intelektwal na ari-arian, mga obligasyon sa kaligtasan at mga karapatan sa pamamahala na pinapanatili ng mga tagapagtatag at mga naunang tagasuporta.
Ano ang susunod na papanoorin
Ang agarang tanong ay kung ang Nvidia ay gumagawa ng isang umiiral na pangako at, kung gayon, sa anong mga tuntunin. Gugustuhin ng mga mamumuhunan na malaman kung ang alokasyon nito ay may presyong katulad ng sa iba, kung ito ay nakatali sa mga bagong pagbili ng kapasidad na pinapagana ng Nvidia, at kung ang mga probisyon sa lockup ay naglilimita sa isang maagang pagbebenta. Babantayan din nila kung aling mga bangko ang nangunguna sa pag-aalok, kung magkano ang pangunahing kapital na napupunta sa Anthropic kaysa sa mga umiiral na shareholder, at kung anong bahagi ng mga nalikom ang inilaan para sa pagkalkula.
Ang isang Nvidia anchor ay magbibigay sa Anthropic ng isang kahanga-hangang maagang mamimili at magpapalakas sa pakikipagsosyo sa likod ng karamihan sa imprastraktura nito. Patatalasin din nito ang pangunahing tanong na nakapalibot sa pag-usbong ng pamumuhunan sa AI: kung paano pahahalagahan ang mga kumpanyang ang mga supplier, customer, at financier ay patuloy na magkakaparehong institusyon. Hanggang sa maghain ang Anthropic ng mga detalyadong dokumento at magtakda ang mga underwriter ng mga pangwakas na termino, ang naiulat na $100 bilyong pagtaas, $2 trilyong pagtatasa, at $10 bilyong pamumuhunan sa Nvidia ay nananatiling ambisyosong mga panukala sa halip na mga kumpletong katotohanan.
