Umabot sa $664 bilyon ang naantalang kita ng Oracle sa unang quarter ng pananalapi nito, habang ang mga benta ng cloud-infrastructure ay mahigit dumoble sa $7.4 bilyon, na nagbibigay sa mga mamumuhunan ng pinakamalinaw na ebidensya na ang pambihirang pagpapalakas ng artificial-intelligence ng kumpanya ay nagsisimula nang magbunga ng mga resulta sa pagpapatakbo. Ipinakita ng ulat ng kumpanya noong Setyembre 10 ang kabuuang quarterly revenue na tumaas ng 30% sa $19.3 bilyon at ang adjusted earnings ay umabot sa $1.92 kada share, parehong mas mataas sa mga pagtatantya ng Wall Street, ayon sa Reuters.
Hindi nalutas ng mga resulta ang debate tungkol sa pagbabago ng Oracle mula sa isang vendor ng software na may mataas na margin tungo sa isang provider ng imprastraktura ng computing na magastos nang malaki. Gayunpaman, binabago nito ang mga tuntunin nito. Mayroon na ngayong ebidensya ang mga mamumuhunan ng mabilis na conversion ng kita kasama ang mga pangako: ang kita sa imprastraktura ay tumaas ng 121% mula noong nakaraang taon, at sinabi ng Oracle na nakapagtala ito ng mahigit $30 bilyon sa karagdagang mga kontrata sa AI cloud sa loob ng quarter. Ang pangunahing tanong ay hindi na kung mayroon bang demand, kundi kung kayang tuparin ng Oracle ang backlog na iyon nang kumikita at nasa iskedyul.
Dahil sa tensyong iyon, mas mahalaga ang quarter kaysa sa karaniwang kita. Sinusubukan ng Oracle na paliitin ang distansya sa pagitan ng pinakamalalaking cloud platform habang pinopondohan ang mga data center sa isang saklaw na makasaysayang nauugnay sa mga utility at telecommunication network. Ang pagpapatupad nito ay makakaimpluwensya sa demand ng chip, pagkuha ng kuryente, kapasidad ng konstruksyon at ekonomiya ng mga kumpanyang nagtatayo ng mga frontier AI system.
Ang isang backlog ay patungo sa kita
Ang natitirang mga obligasyon sa pagganap, ang panukat sa accounting na ginagamit ng Oracle para sa kinontratang kita na hindi pa kinikilala, ay tumaas nang higit sa pagtatantya ng mga analyst na humigit-kumulang $640 bilyon. Inaasahan ng kumpanya na humigit-kumulang kalahati ng backlog ay magiging kita sa loob ng 36 na buwan. Mahalaga ang conversion window na iyon dahil nag-aalok ito ng mas konkretong iskedyul para sa pagtatasa kung ang isang malaking aklat ng mga pangmatagalang kontrata ay kayang suportahan ang mga gastos sa konstruksyon at financing ngayon.
Ang quarter ay nagbigay ng maagang sagot. Ang kita ng Oracle Cloud Infrastructure ay tumaas sa $7.4 bilyon, at tinaya ng kumpanya ang pangkalahatang paglago ng kita na 30% hanggang 34% sa kasalukuyang quarter. Inaasahan nito na ang mas malawak na benta ng cloud ay tataas ng 64% hanggang 70%. Iniulat ng Financial Times na ang Oracle ay nagdala ng 850 megawatts ng bagong kapasidad ng data-center online sa quarter, kabilang ang malaking pag-unlad sa campus ng Abilene, Texas, na nagsisilbi sa OpenAI.
Ang kombinasyon ng paglago ay pantay na mahalaga. ng Barron’s na ang natitirang bahagi ng Oracle ay lumawak lamang ng humigit-kumulang 3%, na nagbibigay-diin kung gaano kalawak na itinutulak ngayon ng negosyo ng cloud-infrastructure ang kwento ng paglago ng kumpanya. Ang mga lumang database at application franchise ay nagsusuplay pa rin ng mahalagang recurring cash flow, ngunit hindi na sapat ang mga ito upang ipaliwanag ang pagtatasa o mga plano sa paggastos ng Oracle.
Ang netong kita ng Oracle sa unang kwarter ay tumaas ng 60% sa $4.7 bilyon, ayon sa The Times. Itinaas din ng pamamahala ang adjusted earnings forecast nito para sa fiscal 2027 sa $8.10 kada share mula sa $8.05 at tinatayang hindi bababa sa $90 bilyon ang taunang kita. Katamtaman lamang ang mga pagbabagong iyon kumpara sa backlog, ngunit ipinahihiwatig nito na inaasahan ng pamamahala na ang pagpapalawak ng imprastraktura ay makakatulong sa kita sa halip na palakihin lamang ang asset base.
Nagbabago ang istruktura ng pananalapi
Gumastos ang Oracle ng $28.5 bilyon sa mga proyektong kapital sa quarter, higit pa sa kabuuang kita nito. Gayunpaman, ang resulta ng daloy ng salapi ay hindi gaanong kalala kaysa sa inaasahan ng mga analyst: ang libreng daloy ng salapi ay negatibo ng $5.4 bilyon, kumpara sa inaasahang depisit na $9.56 bilyon. Ang mga paunang bayad ng customer ay sumasaklaw sa humigit-kumulang $11.36 bilyon ng paggastos sa kapital, na nagbawas sa halagang kinailangan ng Oracle na pondohan ang sarili nito.
Sinabi ng Chief Financial Officer na si Hilary Maxson na karamihan sa mga bagong order ng AI para sa quarter ay may kinalaman sa prepayment, hardware na pagmamay-ari ng customer o mga katulad na kaayusan at samakatuwid ay hindi nangangailangan ng karagdagang kapital ng Oracle. Napakahalaga ng pagkakaibang iyon. Ang isang kontrata na sinusuportahan ng paunang cash o kagamitan ay may ibang profile ng panganib kumpara sa isa na nag-oobliga sa Oracle na mangutang nang malaki bago makatanggap ng kita. Business Insider na pinanatili ng kumpanya ang buong taon nitong forecast sa paggastos ng kapital na $90 bilyon hanggang $95 bilyon.
Hindi inaalis ng pamamaraang ito ang pinansyal na pagkakalantad. Sinabi ng Oracle noong Pebrero na inaasahan nitong makakalikom ng $45 bilyon hanggang $50 bilyon sa pamamagitan ng utang at equity sa taong 2026 upang matugunan ang mga nakakontratang demand sa cloud mula sa mga customer kabilang ang OpenAI, Meta, Nvidia, AMD, TikTok at xAI. Nakikita sa plano ng pagpopondo na halos kalahati ay magmumula sa equity-linked o common-equity issuance at ang kalahati naman ay mula sa senior unsecured bonds.
Samakatuwid, kailangang paghiwalayin ng mga mamumuhunan ang tatlong tanong na kadalasang pinagsama-sama: kung ang mga kontrata ay totoo, kung ang mga customer ay tumutulong sa pagpopondo ng mga kinakailangang kagamitan, at kung ang mga serbisyo ay sa huli ay makakakuha ng kaakit-akit na mga tubo. Pinalakas ng quarter na ito ang unang dalawang kaso. Hindi nito lubos na nasagot ang pangatlo, dahil ang kita na kinikilala mula sa isang data center ay maaaring magdala ng iba't ibang gastos sa pamumura, enerhiya at financing kaysa sa isang tradisyonal na lisensya ng software.
Ang panganib sa paghahatid ay pumapalit sa panganib sa demand
Sinabi ng Oracle na ang demand para sa AI training at inference ay patuloy na lumalaki nang mas mabilis kaysa sa supply. Ang hamon nito ay ang pag-convert ng mga nilagdaang pangako tungo sa powered, networked computing capacity. Inilalarawan ng Abilene campus ang gawain. Sinabi ng Oracle sa mga mamumuhunan na anim sa walong gusali roon ang naihatid na, ayon sa FT. Ang bawat yugto ay nakasalalay sa lupain, kuryente, pagpapalamig, paggawa sa konstruksyon, mga paghahatid ng semiconductor at mga kagamitan sa interconnection na darating nang sunud-sunod.
Ang pag-unlad ng kumpanya ay mayroon ding mga implikasyon na higit pa sa sarili nitong mga customer. Ang malalaking kontrata sa cloud ay nagkukulong sa mga advanced na processor at kapasidad ng kuryente na maaaring magsilbi sa ibang mga mamimili. Maaari nilang mapabilis ang pamumuhunan ng mga supplier ng mga utility at kagamitan, ngunit itinutuon din nila ang panganib sa pagpapatupad sa medyo maliit na bilang ng mga kampus. Ang pagkaantala sa isang site ay maaaring magpaliban sa pagkilala ng kita kahit na ang pinagbabatayang customer ay nananatiling nakatuon.
Dahil dito, ang mga pagsisiwalat ng Oracle ay dapat husgahan batay sa mga pisikal na milestone pati na rin sa mga panukat sa accounting. Ang mga megawatt na naipasok online, mga gusaling kinomisyon at mga kagamitan ng customer na naka-install ay mga nangungunang tagapagpahiwatig ng conversion ng kita. Ang mga inihaing impormasyon ng kumpanya, na makukuha sa pamamagitan ng filing archive, ay magpapakita rin kung paano umuunlad ang depreciation, utang, mga pangako sa pag-upa at mga advance ng customer habang nagpapatuloy ang programa sa konstruksyon.
Ang unang tugon ng merkado ay nagpakita ng ginhawa sa halip na katiyakan. Tumaas ang mga share ng Oracle sa pinalawig na kalakalan matapos bumagsak sa regular na sesyon, kung saan ang mga ulat ay naglagay ng pagtaas pagkatapos ng oras ng trabaho sa pagitan ng 4% at 7% habang umuunlad ang kalakalan. Investopedia na ang stock ay bumaba nang husto mula sa naunang peak nito, isang paalala na ang mga mamumuhunan ay nagpresyo na ng malaking pag-aalala tungkol sa paggastos at konsentrasyon ng customer.
Isang kakaibang uri ng kompetisyon sa cloud
Ang estratehiya ng Oracle ay naiiba sa simpleng pangongopya lamang sa pinakamalalaking cloud provider. Pinagsasama nito ang mga ugnayan nito sa enterprise database na may espesyal na kapasidad para sa mga customer na nangangailangan ng napakalaking cluster para sa pagsasanay at paghihinuha ng AI. Ang mga paunang bayad ng customer at mga kaayusan sa pagdadala ng sarili mong hardware ay nagmumungkahi na pinahahalagahan ng ilang mamimili ang sapat na access sa mga site, kuryente, at networking upang makapagtustos mismo ng kapital o kagamitan.
Ang istrukturang iyon ay maaaring gawing isang service operator at infrastructure coordinator ang Oracle gaya ng isang conventional cloud vendor. Maaari rin nitong bawasan ang hadlang sa pagtanggap ng napakalaking kontrata nang hindi sinasagot ang bawat dolyar ng gastos sa hardware. Ngunit maaari itong lumikha ng mga kumplikadong dependency: Dapat isama ng Oracle ang kagamitan ng customer, panatilihin ang mga antas ng serbisyo at i-coordinate ang mga pag-upgrade habang pinamamahalaan ang mga pasilidad na ang ekonomiya ay maaaring nakatali sa ilang mga counterparty.
Pag-aaralan ng mga kakumpitensya kung ang modelong iyon ay magbubunga ng napapanatiling kita. Kung ang financing ng customer ay magbibigay-daan sa Oracle na mas mabilis na lumawak nang hindi proporsyonal na pinapataas ang utang, maaaring ituloy ng ibang mga provider ang mga katulad na kaayusan. Kung ang mga margin ay mabigo o ang paggamit ay bumaba pagkatapos ma-mature ang mga unang kontrata, maaaring ipakita ng istruktura ang mga limitasyon ng nagbabagong panganib sa imprastraktura sa mga kumpanya ng cloud, mga developer ng AI at mga financier.
Ang dapat patunayan ng mga susunod na quarter
Ang pinakamahalagang sukatan sa mga darating na quarter ay ang ugnayan sa pagitan ng backlog conversion, capital spending, at free cash flow. Ang paglago ng kita lamang ay hindi magpapatunay na ang buildout ay lumilikha ng halaga kung ang depreciation at mga gastos sa financing ay mas mabilis na tataas. Sa kabaligtaran, ang isang panahon ng negatibong free cash flow ay maaaring maging makatwiran sa ekonomiya kapag pinopondohan nito ang kapasidad na sinusuportahan na ng mga matibay na kontrata at kapital ng customer.
Dapat ding bantayan ng mga mamumuhunan ang konsentrasyon. Binigyang-diin ng Oracle na ang mga bagong order nito ay hindi lamang umaabot sa iisang customer, ngunit ang pinakamalaking ugnayan nito sa AI ay nananatiling mahalaga sa plano. Kung mas nagiging iba-iba ang backlog sa mga customer, workload, at istruktura ng kontrata, mas nababawasan ang pagkaantala o problema sa financing sa isang AI developer na maaaring makagambala sa trajectory ng kumpanya.
Sa ngayon, ang unang quarter ay kumakatawan sa isang makabuluhang pagsulong sa operasyon. Naghatid ang Oracle ng sapat na kapasidad para sa mahigit dobleng benta ng imprastraktura, nagdagdag ng mahigit $30 bilyon sa mga kontrata ng AI, at limitadong paggamit ng pera sa pamamagitan ng suporta sa customer. Pinapatunayan ng mga numero ang demand at pinapabuti ang panandaliang kumpiyansa. Itinataas din nito ang pamantayan para sa pagpapatupad: ang $664 bilyong backlog ay mahalaga lamang sa lawak na magagawa ng Oracle na maging maaasahang serbisyo, daloy ng pera, at kita nang hindi pinapayagang malampasan ang pasanin sa financing.
