Pumayag ang Grab noong Martes na magbayad ng $1.49 bilyong cash para sa 60% na stake sa Atome Financial, na magbibigay sa superapp ng Timog-Silangang Asya ng kontrol sa isang consumer-lending platform na may 25 milyong pinagsama-samang transaction users. Pagsasamahin ng transaksyon ang buy-now-pay-later loans, cash loans, cards at digital-lending operations ng Atome kasama ang mga payments, banking at lending businesses ng Grab sa limang merkado. sa anunsyo ng kasunduan na ang unang yugto ay inaasahang magtatapos sa ikatlong quarter ng 2027, napapailalim sa mga regulatory approvals at iba pang nakagawiang kondisyon.

Ang pagkuha ay isang mahalagang pagbabago sa pinaghalong negosyo ng Grab. Ang ride-hailing at delivery ang lumikha ng network ng customer ng kumpanya, ngunit ang kredito ay nag-aalok ng daan patungo sa mas mataas na kita bawat user at posibleng mas malakas na margin. Nagdadala rin ito ng iba't ibang hanay ng mga panganib: pagkalugi sa pautang, mga gastos sa pagpopondo, mga patakaran sa proteksyon ng mamimili at ang kahirapan ng paglalapat ng automated underwriting sa mga bansang may iba't ibang sistema ng paglilisensya at data.

Ang Dalawang-Yugto na Pagbili ay Naglilimita sa Upfront Bet

Kasama sa unang $1.49 bilyong bayad ang $260 milyon na bagong growth capital para sa Atome. Pagkatapos ng unang pagsasara, plano ng Grab na pagsamahin ang Atome sa segment ng Financial Services nito habang pinapanatili ang management team ng Atome. Pumayag din ang Grab na bilhin ang natitirang 40% pagkalipas ng halos dalawang taon, ngunit ang presyong iyon ay hindi pa nakatakda. Ang second-stage valuation ay kakalkulahin mula sa annualized adjusted earnings at revenue ng Atome sa loob ng anim na buwan bago ang pagsasara, na may floor amount na $2 bilyon at ceiling na $4.5 bilyon.

Ang istrukturang iyon ay nagbibigay sa mga nagbebenta ng partisipasyon sa paglago sa hinaharap habang binabawasan ang pagkakataong mabayaran ng Grab ang pinakamataas na halaga bago maipakita ng negosyo ang kinakailangang pagganap. Hindi bababa sa kalahati ng ikalawang yugto ng konsiderasyon ay cash. Inilarawan ng ng Reuters ang transaksyon bilang isang paraan para makabili ang Grab ng oras at laki sa halip na gumugol ng mga taon sa pagbuo ng mga bagong modelo ng kredito at pagtanggap sa mga maagang pagkalugi na kadalasang kasama nito.

Bumibili ang Grab ng Lending Scale

Mabilis nang lumalawak ang operasyon sa pananalapi ng Grab. Ang pag-file nito sa SEC ay nagpakita ng $2.32 bilyong gross loan portfolio, tumaas ng 197% mula sa $781 milyon noong nakaraang taon. Ang kita ng Financial Services ay tumaas ng 59% sa $134 milyon, at ang mga pautang na ipinamahagi sa quarter ay tumaas ng 72% sa $1.2 bilyon. Ang segment ay nakapagtala pa rin ng $15 milyong adjusted loss, mas bumuti mula sa $26 milyong loss noong nakaraang taon, na nagpapakita na ang saklaw ay hindi pa nakakapagbigay ng ganap na kakayahang kumita ng segment.

Ayon sa mga kumpanya, magdaragdag ang Atome ng $1 bilyong gross loan portfolio at mahigit 30,000 kalahok na brand. Ayon sa Grab, ang pinagsamang Financial Services segment ay maaaring umabot sa mahigit $6 bilyon sa gross loans at $500 milyon sa adjusted earnings before interest, taxes, depreciation at amortization pagsapit ng 2028. Itinaas din nito ang group-level 2028 adjusted EBITDA target nito mula $1.5 bilyon patungong $1.7 bilyon at inaasahang aabot sa 30% ang taunang paglago ng kita mula 2025 hanggang 2028. Ang mga bilang na iyon ay mga forecast ng pamamahala, hindi mga natanto na resulta, at nakadepende sa tiyempo ng regulatory clearance at matagumpay na integrasyon.

Maaaring Mas Mahalaga ang Pamamahagi Kaysa sa Isang Bagong Modelo ng Kredito

Ang Atome ay nagpapatakbo sa Singapore, Malaysia, Pilipinas, Indonesia at Thailand. Nag-aalok na ang Grab ng mga produktong buy-now-pay-later sa Singapore at Malaysia, ngunit ang pagbili ay magpapabilis sa pagpapalawak sa iba pang tatlong merkado. Inaasahan din ng Grab na ang mga digital bank nito ay magbibigay ng mas mababang halaga ng pondo para sa mga pautang ng Atome, habang ang Atome ay makakakuha ng access sa halos 54 milyong buwanang gumagamit ng Grab na nakikipagtransaksyon.

Ang lohika ay sumasalamin sa mas malawak na pagsasama-sama ng komersyo at pananalapi. Natuklasan sa isang ulat sa rehiyon mula sa Google, Temasek at Bain na ang digital na ekonomiya ng Timog-silangang Asya ay nasa tamang landas upang lumampas sa $300 bilyon sa kabuuang halaga ng paninda sa 2025, kung saan ang mga kumpanya ng digital na pananalapi ay lalong gumagamit ng datos ng transaksyon upang masuri ang mga nanghihiram. Ang malalaking platform ay may kalamangan dahil ang mga pagbabayad, pagsakay, paghahatid at aktibidad ng mangangalakal ay maaaring lumikha ng parehong mga channel ng pamamahagi at karagdagang mga signal para sa underwriting. Ang kalamangan ay mahalaga lamang kung ang mga signal na iyon ay tumpak na hinuhulaan ang pagbabayad at ginagamit sa loob ng mga lokal na patakaran sa privacy at pagpapautang.

Ang Alokasyon ng Kapital ang Naging Pangunahing Pagsubok

Plano ng Grab na pondohan ang unang yugto ng pagbili mula sa kasalukuyang cash. Iniulat nito ang $7.4 bilyon sa gross cash liquidity at $5.4 bilyon sa net cash liquidity noong Hunyo 30. Kasabay ng araw ng kasunduan sa Atome, sinabi ng Grab na balak nitong kumpletuhin ang natitirang $900 milyon ng awtorisadong plano ng buyback sa loob ng 12 buwan. Sinabi ng management na ang acquisition ay hindi makakasagabal sa programang iyon.

Ang pagtupad sa parehong pangako ay magpapataas ng kahalagahan ng disiplina sa pananalapi. Ang operating cash flow ng Grab noong ikalawang quarter ay bumaba sa $56 milyon mula sa $64 milyon noong nakaraang taon, habang ang adjusted free cash flow ay bumaba sa $73 milyon mula sa $112 milyon. Nabanggit ng Journal na ang Atome ay sinusuportahan ng mga mamumuhunan kabilang ang SoftBank at Warburg Pincus, na nagdaragdag ng mga bihasang nagbebenta sa isang transaksyon na ang pangwakas na pagtatasa ay depende sa pagganap sa hinaharap.

Ang Kalidad ng Kredito ang Magpapasiya Kung Gagana ang Istratehiya

Ayon sa Grab, ang mga delinquency rate ng Atome ay bumuti o nanatiling matatag sa iba't ibang pangkat ng mga nangungutang, ngunit ang mga bilang na iyon ay nagmula sa mga kumpanya at hindi sinamahan ng detalyadong datos ng portfolio na kailangan para sa isang independiyenteng paghahambing. Ang sariling quarterly filing ng Grab ay nagpakita rin ng mas mataas na inaasahang pagkalugi sa kredito habang lumalawak ang mga negosyo ng pagpapautang nito. Samakatuwid, sinusukat ng gross loan growth ang aktibidad at pagkakalantad, hindi ang resulta ng ekonomiya ng paglawak.

Malinaw ang pangunahing aspeto ng kasunduan: Mas mabilis na makukuha ng Grab ang isang matatag na sistema ng pagpapautang, network ng mga mangangalakal, at rehiyonal na bakas ng paa kaysa sa kaya nitong kopyahin ang mga ito sa loob ng kumpanya. Ang hindi pa napapatunayan ay kung ang mas malaking pinagsamang talaan ng pautang ay kayang maghatid ng inaasahang kita nang hindi pinapahina ang mga pamantayan ng kredito o kumukonsumo ng mas maraming pera kaysa sa inaasahan. Ang mga pag-apruba ng regulasyon, ang pagganap ng Atome bago ang ikalawang yugto ng pagbili, at ang mga pagsisiwalat ng Grab tungkol sa mga pagkalugi sa pautang sa hinaharap ay magbibigay ng pinakamalinaw na ebidensya kung ang $1.49 bilyong pangako ay lumikha ng pangmatagalang halaga.