Inaprubahan ng Securities and Exchange Commission ang paglilista at pangangalakal ng mga spot bitcoin exchange-traded na produkto ngayong linggo, na nagbukas ng isang matagal nang hinahanap na ruta para sa mga mamumuhunan sa US upang makakuha ng pagkakalantad sa bitcoin sa pamamagitan ng mga conventional brokerage account nang hindi direktang binibili at iniingatan ang cryptocurrency.

Sinabi ni SEC Chair Gary Gensler sa isang pahayag noong Enero 10 na inaprubahan ng Komisyon ang ilang mga paghahain ng mga tuntunin sa palitan para sa mga produktong spot bitcoin matapos tanggihan ang mahigit 20 naturang panukala simula noong 2018. Binigyang-diin niya na ang desisyon ay hindi bumubuo ng isang pag-endorso ng bitcoin at paulit-ulit na mga alalahanin tungkol sa pabagu-bago, ilegal na paggamit at panganib ng mamumuhunan.

Ang pagbabago ay kasunod ng desisyon ng pederal na korte ng apela na pabor sa Grayscale Investments, na natuklasang hindi sapat na ipinaliwanag ng SEC kung bakit nito pinapayagan ang mga produktong nakabatay sa bitcoin futures habang tinatanggihan ang iminungkahing conversion ng Grayscale ng trust nito sa isang spot product. Sinabi ni Gensler na binago ng desisyon ng korte ang mga legal na pangyayaring kinakaharap ng ahensya.

Ang mga tradisyunal na palitan ay nakakakuha ng isang bagong produktong crypto

Nagsimula ang kalakalan noong Huwebes sa mga produktong inisponsor ng mga pangunahing kumpanya sa pananalapi at mga espesyalista sa crypto. Inilista ng Associated Press ang mga produkto mula sa BlackRock, Fidelity, Grayscale, Ark 21Shares, Bitwise, Franklin Templeton, Invesco Galaxy, Valkyrie, VanEck, WisdomTree at Hashdex kabilang sa mga alok na papasok o aangkop sa merkado.

Hindi tulad ng mga bitcoin futures funds, ang mga spot product ay idinisenyo upang maghawak ng bitcoin o makakuha ng direktang pagkakalantad sa pinagbabatayang asset upang mas masubaybayan ng mga share value ang presyo sa merkado ng cryptocurrency. Ang mga mamumuhunan ay maaaring bumili at magbenta ng mga share sa pamamagitan ng mga securities exchange, habang ang istruktura ng pondo ang humahawak sa mekanismo ng pag-iingat, paglikha, at pagtubos.

Sinabi ng Fidelity na ang Wise Origin Bitcoin Fund nito , FBTC, ay nagsimulang mangalakal noong Enero 11 na may 0.25% na expense ratio na hindi na sisingilin sa loob ng anim na buwan. Inilarawan ng kumpanya ang produkto bilang isang paraan upang mabigyan ang mga mamumuhunan ng pagkakalantad sa bitcoin sa pamamagitan ng pamilyar na imprastraktura ng pamumuhunan.

Malawak ngunit sadyang limitado ang pag-apruba ng SEC

Ang aksyon ng Komisyon ay kinasangkutan ng mga patakaran sa palitan at mga epektibong pahayag sa pagpaparehistro sa halip na isang deklarasyon na ang bitcoin mismo ay ligtas o angkop. Ang isang Fidelity effectiveness notice at isang hiwalay na BlackRock effectiveness notice ay naglalarawan ng mga hakbang sa pagpaparehistro na kinakailangan bago maaaring magsimula ang pampublikong pangangalakal ng mga share.

Binigyang-diin ni Gensler na ang mga produkto ay ibebenta sa mga rehistradong pambansang palitan ng seguridad at sasailalim sa mga kinakailangan sa pagsisiwalat, pagsubaybay sa palitan, at mga patakaran na nalalapat sa mga broker-dealer at tagapayo sa pamumuhunan. Ang mga proteksyong iyon ang kumokontrol sa mga pambalot at tagapamagitan ng seguridad; hindi nito inaalis ang pinagbabatayang pabagu-bago ng presyo ng bitcoin.

Si Komisyoner Hester Peirce, na pumuna sa naunang paghawak ng SEC sa mga produktong bitcoin, ay nagsabi sa kanyang pahayag na ang mga taon ng paglaban ay lumikha ng isang hindi kinakailangang pilipit na proseso. Ikinatwiran niya na dapat sana ay mas maaga pang naglapat ang Komisyon ng mga ordinaryong pamantayan sa mga inihaing dokumento kaysa ituring ang mga produktong may kaugnayan sa bitcoin bilang natatanging kahina-hinala.

Nananatiling kitang-kita ang panloob na hindi pagkakasundo

Naglabas din si Commissioner Mark Uyeda ng isang pahayag na pumupuna sa mga aspeto ng pangangatwiran ng Komisyon kahit na sinusuportahan ang pag-apruba. Nilinaw ng magkakaibang pahayag na ang botohan sa Miyerkules ay hindi nalulutas ang mas malawak na hindi pagkakasundo sa loob ng SEC tungkol sa regulasyon ng crypto.

Ang mga hindi pagkakasundong iyon ay may kinalaman sa proteksyon ng mga mamumuhunan at sa pagkakapare-pareho ng mga regulasyon. Ang mga pamilihan ng crypto ay nakikipagkalakalan nang walang tigil sa mga lugar na hindi tumatakbo sa ilalim ng parehong mga patakaran tulad ng mga pambansang palitan ng seguridad. Samakatuwid, ang mga produktong spot bitcoin ay nag-aangkat ng presyo ng isang asset na nabuo sa labas ng istruktura ng regulated na pamilihan ng seguridad patungo sa isang produktong nakikipagkalakalan sa loob nito.

Nagtalo ang mga tagasuporta na ang isang regulated exchange product ay mas ligtas at mas madali para sa maraming mamumuhunan kaysa sa pagbubukas ng mga account sa mga cryptocurrency exchange, pamamahala ng mga private key o pag-asa sa mga unregulated custody arrangement. Kinontra ng mga kritiko na ang wrapper ay maaaring gawing mas madali ang pabagu-bagong speculative asset na ipamahagi nang hindi binabago ang mga panganib sa pinagbabatayan ng merkado.

Agad na lumilipat ang kompetisyon sa mga bayarin, likididad, at kustodiya

Ang malaking bilang ng sabay-sabay na paglulunsad ay lumilikha ng isang hindi pangkaraniwang kompetisyon. Nag-aalok ang mga sponsor ng mababang expense ratio at pansamantalang pagpapaubaya sa bayarin sa pagsisikap na makaakit ng mga maagang asset. Mahalaga ang scale dahil ang mas malaking dami ng kalakalan ay maaaring maghigpit ng bid-ask spreads, mapabuti ang liquidity at mapalakas ang posisyon ng isang pondo sa mga tagapayo at institutional investor.

Ang kustodiya ay isa pang pangunahing isyu. Ang mga spot product ay dapat na ligtas na magtago ng malalaking dami ng bitcoin, kaya mahalaga ang mga kontrol sa operasyon at konsentrasyon sa mga espesyalisadong custodian. Inilalarawan ng mga pagsisiwalat ng mga produkto ang mga panganib mula sa mga insidente ng cybersecurity at mga pagkagambala sa blockchain hanggang sa mga pagbabago sa regulasyon at matinding pagbabago-bago ng presyo.

Ang iShares Bitcoin Trust at Fidelity fund ng BlackRock ay nagdadala ng dalawa sa pinakamalalaking asset manager sa mundo sa direktang kompetisyon sa mga kilalang crypto firm. Ang partisipasyon ng institusyong iyon ay maaaring magpalawak ng madla para sa pagkakalantad sa bitcoin, lalo na sa mga mamumuhunan na mas gusto ang mga regulated brokerage at retirement-account structures.

Isang malaking pagbabago sa access nang walang pagbabago sa katangian ng bitcoin

Tinatanggal ng desisyon ng SEC ang isang hadlang sa regulasyon na humubog sa merkado ng pamumuhunan sa bitcoin sa US nang mahigit isang dekada. Hindi na kailangang umasa lamang ang mga mamumuhunan sa mga produktong futures, closed-end trust o direktang pagmamay-ari ng cryptocurrency upang makakuha ng pagkakalantad sa pamamagitan ng isang pampublikong kalakalan na seguridad.

Ngunit ang mga pangunahing katangiang pang-ekonomiya ng bitcoin ay nananatiling hindi nagbabago. Wala itong nalilikhang kontratadong daloy ng salapi, ang presyo nito ay hinihimok ng suplay at demand, at nakaranas ito ng paulit-ulit na mga siklo ng matinding pagpapahalaga at matinding pagbaba. Hindi pa napatunayan ng SEC ang halaga, katatagan, o pagiging angkop nito para sa sinumang partikular na mamumuhunan.

Ang pagkakaibang iyon ang siyang sentro ng mensahe ni Gensler: pinapayagan ng Komisyon ang mga produktong ipinagbibili sa palitan ng pera dahil hinihiling ito ng legal at regulasyon, habang binabalaan ang mga mamumuhunan na huwag ipagkamali ang pag-apruba ng istruktura ng mga seguridad sa pag-apruba ng asset.

Gayunpaman, malaki ang agarang kahalagahan nito. Ang isang merkado na umunlad nang malaki sa pamamagitan ng mga crypto-native exchange at mga espesyalisadong sasakyan ngayon ay may direktang access sa ilan sa mga pinakapamilyar na makinarya sa pananalapi ng Amerika. Ang spot bitcoin exposure ay mabibili sa isang brokerage account sa ilalim ng ticker symbol, at nagsimula na ang kompetisyon upang gawing isang matibay na kategorya ng pamumuhunan ang access na iyon.