Inutusan ni Pangulong Joe Biden ang Kagawaran ng Pananalapi na bumuo ng isang bagong programa sa pambansang seguridad na maghihigpit sa ilang pamumuhunan ng US sa mga sektor ng advanced semiconductor, quantum-computing, at artificial-intelligence ng China. Ang utos ehekutibo ay nagdedeklara ng isang pambansang emergency dahil sa panganib na ang kapital ng US at ang kadalubhasaan na kasama nito ay maaaring mapabilis ang mga teknolohiyang ginagamit para sa militar, paniktik, pagmamatyag, at mga kakayahan sa cyber.

Hindi agad ipinagbabawal ng patakaran ang malawak na kategorya ng pamumuhunan ng US sa Tsina. Sa halip, inaatasan nito ang Treasury na sumulat ng mga regulasyon na tumutukoy kung aling mga transaksyon ang ipagbabawal at alin ang mangangailangan ng abiso. Mahalaga ang pagkakaibang iyon: inilalarawan ng administrasyon ang programa bilang isang naka-target na hakbang sa pambansang seguridad sa halip na isang pangkalahatang paghihigpit sa pamumuhunan sa pagitan ng mga bansa.

Tatlong sektor ng teknolohiya ang nasa sentro ng kaayusan

Tinutukoy ng kautusan ang tatlong kategorya para sa nalalapit na programa: semiconductors at microelectronics, quantum information technologies at artificial intelligence. Ito rin ang mga larangang lalong itinuturing ng Washington bilang strategic infrastructure dahil ang mga pagsulong sa computing power, sensing, encryption at machine learning ay maaaring mabilis na lumipat mula sa mga komersyal na pamilihan patungo sa mga sistemang militar.

Isang abiso ng pagpapatupad ng na inilabas nang araw ding iyon ang nagsasabing ang Republikang Bayan ng Tsina, kabilang ang Hong Kong at Macau, ang itinalagang bansang pinag-aalala. Isinasaalang-alang ng Kagawaran ng Pananalapi ang mga pagbabawal para sa mga pamumuhunan na may kaugnayan sa mga partikular na sensitibong teknolohiya habang hinihiling ang abiso para sa iba pang sakop na mga transaksyon na maaaring mag-ambag sa mga panganib sa pambansang seguridad.

Ang legal na istruktura ay nakasalalay sa mga awtoridad kabilang ang International Emergency Economic Powers Act at ang National Emergencies Act. Sa isang pormal na liham sa mga pinuno ng kongreso, sinabi ni Biden na ang ilang mga outbound investment ay maaaring magpalala sa inilarawan niya bilang isang hindi pangkaraniwan at pambihirang banta sa pambansang seguridad na nagmumula sa mga pagsulong sa mga sensitibong teknolohiya sa mga bansang pinag-aalala.

Ang target ay hindi lamang pera, kundi pati na rin ang mga benepisyong kasama ng pamumuhunan

Ang katwiran ng administrasyon ay higit pa sa dami ng kapital na ibinibigay sa isang dayuhang kumpanya. Partikular na tinutukoy ng executive order ang tulong sa pamamahala, mga network ng pamumuhunan at talento, pag-access sa merkado, pinahusay na katayuan at pag-access sa karagdagang financing bilang mga benepisyong kadalasang kaakibat ng pamumuhunan ng US. Sa ganitong diwa, ang programa ay idinisenyo upang pangasiwaan ang ecosystem sa paligid ng venture capital, private equity, joint venture at iba pang anyo ng pagpapalawak ng negosyo—hindi lamang ang paglilipat ng dolyar.

Ang pamamaraang ito ay kumukumpleto sa mga umiiral na kontrol sa pag-export na naglilimita sa pagbebenta ng mga advanced chips at kagamitan sa paggawa ng semiconductor sa Tsina. Sa unang anibersaryo ng CHIPS and Science Act, sinabi ng Commerce Department na nakatanggap ito ng mahigit 460 pahayag ng interes mula sa mga kumpanya sa 42 estado na humihingi ng suporta para sa domestic semiconductor manufacturing. Samakatuwid, ang gobyerno ay nagsasagawa ng dalawang estratehiya nang sabay-sabay: pagpapalawak ng advanced na kapasidad ng produksyon sa loob ng bansa habang nililimitahan ang daloy ng kapital at kadalubhasaan sa mga piling aktibidad sa teknolohiya ng Tsina.

ng publikasyon ng Federal Register ng Executive Order 14105 na ang hakbang ay mas makitid kaysa sa isang ganap na paghihiwalay ng ekonomiya. Sinasabi nito na ang bukas na pamumuhunan ay nananatiling isang pundasyon ng patakaran sa ekonomiya ng US at kinikilala ang mga benepisyo ng kompetisyon at produktibidad ng mga daloy ng kapital na tumatawid sa hangganan. Ang mga bagong paghihigpit ay inilaan upang ilapat kung saan naniniwala ang administrasyon na ang mga benepisyong iyon ay sumasalungat sa pambansang seguridad.

Ang paggawa ng mga patakaran ang magtatakda ng tunay na pasanin sa pagsunod

Ang pinakamahalagang praktikal na detalye ay hindi pa naaayos. Ang paunang abiso ng Treasury ay humihingi ng komento ng publiko kung paano tukuyin ang mga sakop na tao, mga sakop na transaksyon at ang mga teknikal na limitasyon na naghihiwalay sa ipinagbabawal na aktibidad mula sa mga aktibidad na maaaring iulat. Nagtataas din ito ng mga katanungan tungkol sa mga eksepsiyon para sa mga pampublikong kalakalan na mga seguridad, mga pamumuhunan na may limitadong kasosyo at mga transaksyon kung saan ang mamumuhunan ng US ay may kaunting kakayahang magbigay ng suporta sa operasyon.

Ang kawalan ng katiyakan na iyan ay nangangahulugan na ang mga kompanya ng teknolohiya, mga venture fund, at mga multinasyunal na korporasyon ay kailangang maingat na pag-aralan ang paggawa ng mga patakaran. Isang legal na pagsusuri mula sa Debevoise & Plimpton ang nagsasaad na ang utos mismo ay hindi agad nagpapataw ng mga pangwakas na paghihigpit sa transaksyon; sa halip, sinisimulan nito ang isang proseso ng regulasyon na maaaring makaapekto sa mga equity acquisition, convertible debt, greenfield investment, at mga joint venture depende sa mga pangwakas na kahulugan ng Treasury.

Nahaharap din ang administrasyon sa problema sa kalibrasyon. Pandaigdigan ang mga supply chain ng semiconductor, ang pananaliksik sa AI ay gumagalaw sa iba't ibang kumpanya at unibersidad, at ang mga teknolohiyang quantum ay maaaring may gamit para sa sibilyan at pambansang seguridad. Ang mga patakarang masyadong makitid ay maaaring madaling iwasan; ang mga patakarang masyadong malawak ay maaaring magpahina ng loob sa lehitimong komersyal na pamumuhunan at lumikha ng mga insentibo para sa mga kumpanya na muling ayusin ang mga transaksyon sa labas ng hurisdiksyon ng US.

Pinalalalim ng kautusan ang hangganan ng teknolohiya sa pagitan ng Washington at Beijing

Binatikos ng Tsina ang mga kontrol sa teknolohiya ng US bilang mga pagtatangka na pigilan ang pag-unlad nito, at ang bagong balangkas ng pamumuhunan ay malamang na maging isa pang punto ng alitan. Ang hindi pagkakaunawaan ngayon ay lumalampas sa mga taripa at paglilisensya sa pag-export patungo sa paggalaw ng kapital mismo. Inilarawan sa isang ulat ng Associated Press ngayong linggo ang pagsusuri ng Beijing sa mga bagong paghihigpit kahit na ipinahiwatig ng mga opisyal ng Tsina ang kahandaang ipagpatuloy ang mga talakayang pang-ekonomiya kasama si US Commerce Secretary Gina Raimondo.

Ang kahalagahan ng patakaran ay nakasalalay sa naunang patakaran. Matagal nang sinusuri ng Washington ang mga dayuhang pagkuha ng mga sensitibong negosyo ng US sa pamamagitan ng Committee on Foreign Investment sa Estados Unidos. Ang bagong inisyatibo ay lumilikha ng imahe ng salamin: isang mekanismo para sa pagsusuri kung ano ang ginagawa ng mga Amerikanong mamumuhunan sa ibang bansa kung ang kanilang pera, kadalubhasaan o mga network ay maaaring sumuporta sa mga teknolohiyang itinuturing ng gobyerno bilang mga estratehikong banta.

Malaki ang nakasalalay sa mga kahulugan ng Kagawaran ng Pananalapi at sa kalaunang pagpapatupad nito. Sa ngayon, malinaw ang mensahe sa mga sektor ng teknolohiya at pamumuhunan. Ang mga advanced chips, quantum system, at ilang uri ng artificial intelligence ay hindi na itinuturing na mga ordinaryong kategoryang pangkomersyo sa patakaran sa pamumuhunan ng US-China. Nagiging bahagi na sila ng isang pormal na perimeter ng pambansang seguridad na ang mga hangganan ay iguguhit sa pamamagitan ng paggawa ng mga patakaran na magsisimula sa utos ngayong linggo.